20250325-中航证券-金融市场分析周报_16页_4mb

金融市场分析周报总结（2025.03.17-2025.03.21）

核心内容概览

宏观经济表现

• 经济数据：2025年1-2月，国内经济总体走势平稳，数据边际改善。
  • 工业生产：规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速较2024年12月回落0.3个百分点，但制造业和高技术制造业增速显著，分别为6.9%和9.1%。
  • 投资：固定资产投资同比增长4.1%，较2024年12月加快0.9个百分点；基建投资同比增长5.6%，制造业投资维持9%的高位。
  • 消费：社会消费品零售总额同比增长4%，其中服务零售额增长4.9%，以旧换新政策对家电、通讯器材等消费品类拉动明显。
  • 出口：同比增速大幅下行8.4个百分点至2.3%，受美国加征关税和提前出口影响。

资金面分析

• 本周资金面：央行净投放3785亿元，资金市场边际转松。
  • 公开市场操作：本周逆回购操作14117亿元，MLF到期3870亿元，国库现金定存到期1200亿元，全口径净投放3785亿元。
  • 资金价格：银行间和交易所回购利率整体下行，R001和R007加权平均降至1.7725%和1.8179%。
• 下周展望：政府债融资上行叠加跨季，资金面将面临较大压力，央行支持至关重要。

利率债走势

• 本周利率债表现：震荡小幅下行，10年期国债收益率由1.8450%下行至1.8325%。
  • 长端：周一突破去年12月高点后回落，存在交易价值。
  • 短端：在资金面宽松下，短端收益率下行空间较大，配置机会增加。
• 经济修复预期：投资较强于预期，但地产投资降幅仍高于预期，内需仍需进一步刺激。

存单与信用债分析

• 存单融资：净融资3900.70亿元，1M、3M、6M存单平均发行利率分别下行1.48bp、7.80bp、9.03bp。
• 信用债融资：净融资417.63亿元，信用债收益率整体下行。
  • 利差变化：AAA级、AA+级、AA级信用利差缩小，5Y-3Y利差扩大。
  • 评级利差：AA+与AAA利差缩小至11bp，AA与AA+利差扩大至18bp。

权益市场表现

市场走势

• 整体表现：本周市场整体下跌，上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000均下跌，跌幅普遍在1.6%至4.16%之间。
• 行业分化：成长风格表现较弱，下跌3.26%；石油石化、建筑材料、家用电器等周期类行业表现较强，涨幅分别为1.51%、1.40%、1.19%；计算机、传媒、电子等行业表现较差，跌幅分别为5.32%、4.96%、4.09%。
• 市场情绪：日均成交金额为15496.84亿元，较上周减少1060.52亿元，市场活跃度下降。

市场展望

• 外部因素：美国经济不确定性增加，市场形成“美国衰退”交易，美股大幅下跌。
• 内部因素：国内稳增长政策持续发力，提振消费和科技创新成为中期主线。
• A股与港股：A股、港股走势独立，未跟随美股下跌，显示出较强的抗跌性。
• 科技股表现：DeepSeek引发全球对中国科技股的重估，阿里Capex重回扩张期，人工智能产业革命推动估值重塑。

美元指数分析

• 本周走势：美元指数报104.1540，较上周上行0.4177。
• 美联储政策：维持利率不变，下调2025年经济增长预期，上调通胀预期。
• 点阵图：显示今年仍可能有两次降息，但不降息者人数增加。
• 未来展望：美联储紧缩周期存在延长可能，需关注后续美国内外政策变化及对经济和通胀的影响。

风险提示

• 货币政策：可能超预期收紧。
• 经济复苏：若超预期，将导致债券收益率大幅反弹。
• 城投债信用风险：地方财政状况恶化可能引发信用风险集中显现。
• 美国经济及通胀：若数据超预期，美联储紧缩周期可能延长。

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：行业增长高于沪深300指数。
• 中性：行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：行业增长低于沪深300指数。

研究团队介绍

• 宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济、政策研究，以宏观视角分析经济趋势与流动性变化，指导大类资产配置。

联系方式

• 分析师：符旸，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com。
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001

免责声明

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