20250620-中航证券-金融市场分析周报_17页_4mb
报告摘要
金融市场分析周报总结（2025.06.09-2025.06.13）
核心内容概述
本周金融市场分析周报主要围绕CPI与PPI数据、进出口表现、金融数据、资金面与利率债走势、权益市场表现及市场展望等方面展开。整体经济复苏基础仍不稳固，政策支持或将继续加强，外部不确定性依然存在，市场呈现结构性行情。
主要观点
1. CPI与PPI：内需疲软，价格下行压力持续
- CPI同比维持为负：5月CPI同比下降 $0.1%$，连续三个月保持不变，主因是能源和食品价格下行，其中能源价格同比降幅扩大至 $6.1%$，食品价格同比降幅扩大至 $0.4%$。
- 核心CPI略有回升：核心CPI同比增速加快至 $0.6%$，显示内生增长动能边际改善，但需求仍偏弱。
- PPI降幅扩大：PPI同比降幅扩大至 $3.3%$，创2023年8月以来新低，生产资料价格降幅扩大，生活资料价格降幅收窄。
2. 进出口：外需疲软，出口增速承压
- 出口同比增速放缓：5月出口同比增长 $4.8%$，较上月下降3.3个百分点；进口同比下降 $3.4%$，降幅扩大3.1个百分点。
- 贸易顺差扩大：贸易顺差为1032.2亿美元，较4月增加69.8亿美元。
- 出口结构分化：对美出口降幅扩大，对欧盟、东盟出口增速分化，非洲市场保持高增长。
- 主要商品出口疲软：机电产品、高新技术产品出口增速下滑，但集成电路和汽车出口表现相对较好。
3. 金融数据：信贷与社融增长乏力
- 新增人民币贷款偏弱：5月新增贷款6200亿元，同比少增3300亿元，显示居民和企业信贷需求疲软。
- 社融增量结构分化：政府债券和企业债券成为社融增长的主要支撑，人民币贷款为最大拖累。
- M1与M2增速变化：M2同比增速为 $7.9%$，M1同比增速为 $2.3%$，M2-M1剪刀差进一步缩小。
关键信息
4. 资金面：净回笼下资金价格小幅上行
- 央行操作：本周央行公开市场净回笼727亿元，逆回购操作8582亿元，到期额9309亿元。
- 下周展望：税期临近，下周公开市场操作到期额小幅回落，但央行计划开展4000亿元买断式逆回购，资金面或受呵护。
5. 利率债走势：低位震荡，久期策略为主
- 收益率变化：国债收益率普遍下行，国开债短端上行，长端下行。
- 市场策略：交易盘久期大幅上行，大行持续买入债券，市场对关税逐步钝化，债市无大幅调整基础。
- 后续关注点：年中重要会议、央行态度变化、银行负债端压力缓解。
6. 权益市场：分化明显，金融与部分行业表现较好
- 主要指数表现：上证指数、深证成指、沪深300指数下跌，创业板指上涨。
- 行业风格分化：金融风格上涨 $0.76%$，消费风格下跌 $1.08%$。
- 行业表现：有色金属、石油石化、农林牧渔上涨，食品饮料、家用电器、建筑材料下跌。
- 市场情绪：活跃度上升，日均成交额达13716.78亿元，较上周增加1628.23亿元。
7. 市场展望
- 中美贸易谈判：进入“边打边谈”阶段，短期内或出现“抢出口”现象，但长期出口增速可能转负。
- 经济预期：市场对二季度经济预期有所上调，风险偏好有望修复。
- 资产配置：结构性行情为主，哑铃策略或阶段性占优，科技和红利板块或轮动贡献超额收益。
- 外部不确定性：中东冲突可能打破原有节奏，全球资金或更关注风险资产估值，中国资产稳定性优势凸显。
风险提示
- 货币政策超预期收紧：可能导致债券收益率反弹。
- 经济超预期复苏：可能引发债券市场调整。
- 地方财政恶化：可能增加城投债信用风险。
- 美国经济及通胀超预期：可能导致美联储紧缩周期延长。
附录：主要指数数据
| 指数 | 当前值 |
|---|---|
| 上证指数 | 3362.1082 |
| 沪深300 | 3843.0912 |
| 深证成指 | 10051.9655 |
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作者信息
- 刘庆东，分析师
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研究团队介绍
- 中航证券策略团队：以大类资产配置为基础，研究方向包括量化、固收、商品、外汇等。
- 中航证券宏观团队：全面覆盖国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角指导资产配置。
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投资评级说明
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买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $10%$ 以上。
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增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $5% \sim 10%$。
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持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $-10% \sim +5%$。
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卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。
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行业投资评级：
- 增持：行业增长高于沪深300。
- 中性：行业增长与沪深300持平。
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