20220613-中航证券-金融市场分析周报_市场风险偏好回升_债市继续震荡走弱_26页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2022.06.06-2022.06.10）

核心内容概述

本报告分析了2022年6月6日至6月10日期间，中国及全球主要金融市场的表现，包括CPI/PPI、金融数据、进出口、资金面、利率债、可转债、权益市场、黄金、原油、黑色产业链及人民币兑美元汇率等方面。整体来看，市场风险偏好有所回升，但经济复苏仍处于初期阶段，政策效果尚未完全显现，部分资产价格面临调整压力。

主要观点

1. CPI/PPI数据

• CPI：5月CPI同比上涨 $2.1%$，与上月持平，主要由食品价格推动，尤其是猪肉价格跌幅收窄，鲜果和粮食价格上涨。
• PPI：5月PPI同比上涨 $6.4%$，较4月回落1.6个百分点，生产资料价格回落为主，生活资料价格上涨，表明上游压力逐步向下游传导。
• 后续展望：CPI或继续温和上行，PPI降幅或将放缓，主要受高基数效应减弱及国际油价上涨影响。

2. 金融数据

• 信贷与社融：5月新增信贷和社融规模均超预期，但信贷结构不合理，主要依赖票据融资和短期贷款。
• M2与M1：M2同比增速加快至 $11.1%$，M1增速下降至 $4.6%$，“剪刀差”扩大，显示企业融资需求仍偏弱。
• 政策影响：稳增长政策持续发力，但经济复苏需进一步验证，全年增长目标仍需更强政策支持。

3. 进出口数据

• 出口：5月出口同比大幅增长 $16.9%$，远超市场预期，但后续或因海外经济放缓而回落。
• 进口：5月进口同比增长 $4.1%$，贸易顺差扩大至787.5亿美元。
• 主要出口地区：对东盟和欧盟出口增速回升显著，对日本出口增速较慢，劳动密集型产品出口回暖。

4. 资金面分析

• 央行操作：本周央行公开市场完全对冲到期量，资金价格整体平稳。
• 下周展望：政府债融资加速，预计净融资额超5000亿元，同时6月税期临近，7天资金跨月，资金面可能承压，需关注央行应对措施。

5. 利率债走势

• 短期震荡：市场风险偏好回升，利率债短期震荡，长端利率存在上行风险。
• 中期压力：社融温和回升、资金边际收紧、地方债供给增加等因素可能引发利率调整。
• 长期中枢：利率中枢受基本面复苏力度影响，预计上升有限。

6. 可转债市场

• 整体表现：可转债超七成上涨，市场情绪回暖。
• 投资方向：关注稳增长、消费刺激政策受益板块及高景气赛道，如新能源、光伏等。
• 配置建议：短期可转向防守，待估值压缩后参与，关注低价转债及具备下修机会的医药行业转债。

7. 权益市场

• A股表现：三大股指强势上涨，沪弱深强，北向资金大幅流入。
• 板块表现：上游资源品（如煤炭、有色、石油石化）表现强劲，新能源汽车、游戏板块受益政策利好。
• 市场展望：经济复苏仍需验证，美股波动及美联储缩表可能引发A股震荡，稳增长政策支撑新老基建及地产板块。

8. 黄金市场

• 金价走势：本周累计上涨约 $1%$，但中长期仍处于下跌通道。
• 影响因素：美国通胀创40年新高，提升黄金抗通胀需求，但美联储加息预期抑制金价。

9. 原油市场

• 油价表现：国际油价四周连涨，创三个月新高。
• 供需分析：OPEC+增产有限，欧美需求回升，支撑油价。
• 中长期趋势：全球经济放缓及绿色能源替代将压制油价，中长期或下行。

10. 黑色产业链

• 商品价格：螺纹钢、焦炭、焦煤价格上涨，政策与基本面共同支撑。
• 供需预期：钢厂铁水产量维持高位，但下游需求仍偏弱，关注真实需求回归情况。

11. 人民币兑美元汇率

• 汇率表现：人民币中间价微涨，即期汇率小幅贬值。
• 美元走势：受美联储加息预期及美国通胀走高影响，美元指数上行。
• 汇率展望：若美联储持续加息，人民币或继续承压。

关键信息总结

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成冲击。
• 信用风险集中爆发：需警惕企业融资及债务风险。
• 外部冲击：美联储缩表及加息可能引发新兴市场及A股震荡。