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2022年上半年钢铁行业信用风险总结与展望

核心内容概述

2022年上半年，中国钢铁行业整体呈现“高开低走”的运行态势，受供需双弱及原燃料价格高位运行影响，钢材价格波动较大，行业效益显著下滑。政策端持续推进粗钢产量压减和绿色低碳转型，对行业长期发展起到积极作用。在债券市场方面，尽管行业盈利下降，但融资需求增加，债券发行规模和净融资额同比上升，同时发行成本下降，市场偏好有所增强。

主要观点

1. 行业运行情况

• 产量下降：2022年1-7月，中国生铁、粗钢和钢材产量同比分别下降4.50%、6.40%和4.60%，但7月起粗钢产量同比增速由负转正。
• 出口波动：1-7月钢材出口量同比下降6.9%，受海外加息和经济增长放缓影响；进口量同比下降21.9%，需求偏弱。
• 价格走势：一季度钢材价格因国际能源价格上升而冲高，二季度因需求疲软而回落，整体趋于平稳。
• 盈利下滑：1-6月行业实现利润总额826.1亿元，同比下降68.7%；资产负债率持续上升。

2. 上下游情况

• 原材料价格：铁矿石和焦炭价格先升后降，整体高位运行，对钢铁成本形成压力。
• 库存变化：铁矿石港口库存受限产、春节及疫情等因素影响先降后升；焦炭库存则因需求疲软而下降。
• 下游需求：建筑业和制造业用钢需求整体偏弱，其中房地产投资增速下降明显，对钢材需求影响较大。

3. 行业政策

关注1：粗钢产量继续压减

• 政策背景：2021年粗钢产量压减任务完成，2022年继续推进，重点区域和对象为环保绩效差、能耗高、工艺落后的企业。
• 影响：上半年粗钢产量同比下降6.5%，全年完成压减目标压力不大；有助于改善供需结构。

关注2：推进绿色低碳转型

• 政策内容：工信部、发改委、生态环境部发布指导意见，提出2025年前完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造。
• 行业现状：国内钢铁仍以长流程为主，排放高，需加快绿色转型。
• 企业影响：盈利能力强、杠杆水平低的企业更有能力进行环保改造，未来更具竞争力。

4. 债券市场表现

• 一级市场：2022年上半年共发行债券85支，规模1157亿元，同比分别增长18.06%和3.58%。主要发债企业为河钢、首钢、宝钢、沙钢、山东钢铁等。
• 发债主体：以AAA和AA+企业为主，未发生信用等级迁徙。
• 债券期限：发行期限有所拉长，短期债占比下降。
• 融资成本：信用利差大幅下降，投资者偏好增强。

5. 财务表现

• 资产质量：资产总额增长，但流动资产占比和总资产周转率下降。
• 盈利能力：营业总收入、利润总额及营业利润率均同比下降，净资产收益率也有所下滑。
• 现金流：经营活动现金流净额下降，现金收入比略有改善。
• 资本结构：资产负债率上升，债务负担增加。
• 偿债能力：货币资金/短期债务、流动比率等指标下降，偿债压力上升。

关键信息总结

行业趋势

• 产量：上半年粗钢产量同比下降，下半年增长空间有限。
• 价格：钢材价格冲高回落，下半年或筑底反弹。
• 利润：受成本高企和需求疲软影响，行业利润空间被压缩。
• 需求：房地产和制造业需求偏弱，基建投资维持稳定，对钢材需求形成支撑。

债券市场

• 融资规模：上半年债券融资规模增长，发债主体以高信用等级企业为主。
• 发行成本：信用利差下降，融资成本较低。
• 偿债压力：下半年到期和行权规模尚可，整体偿债压力较小。

信用风险展望

• 行业风险可控：发债企业以高信用等级为主，融资渠道畅通，信用风险整体可控。
• 关键影响因素：产品结构、成本管控能力、环保水平将对盈利能力和偿债能力产生重大影响。
• 行业展望：联合资信对钢铁行业展望为“稳定”。

结论

2022年上半年钢铁行业面临盈利下降、成本上升和需求疲软的多重压力，但政策推动下，行业供给端持续收紧，绿色低碳转型加快，有助于提升行业长期竞争力。债券市场表现显示融资需求增加，但融资成本下降，整体信用风险可控。2022年下半年，随着供需矛盾缓解，钢材价格或有阶段性反弹，行业经营效益有望改善。