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债市与宏观经济动态总结（2026年2月11日）

一、核心内容概述

2026年2月11日，中国及全球金融市场呈现出多维度的动态变化，涵盖宏观经济数据、政策动向、债市表现、资金面情况以及信用债与可转债市场波动。整体来看，国内债市延续暖意，资金面偏紧，而国际市场上，美债收益率普遍上行，欧债收益率则普遍下行，反映市场对全球经济前景的分化预期。

二、国内要闻

1. 金融市场运行情况

• 央行数据显示，2025年同业拆借日均成交3610.7亿元，同比下降12.1%；银行间市场债券回购日均成交6.9万亿元，同比增长3.0%。
• 2025年末，同业拆借未到期余额为1.0万亿元，银行间市场债券回购未到期余额为12.0万亿元。
• 政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元；企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元。
• 债券市场托管余额达196.7万亿元，境外机构托管余额为3.5万亿元，占1.8%。

2. CPI与PPI数据

• 2026年1月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%。
• 1月CPI涨幅回落，PPI降幅继续收窄，反映出春节错月影响和国际油价波动对能源价格的影响。

3. 政府债务管理政策

• 国务院强调要坚决遏制新增隐性债务，要求各地不得通过国有企事业单位违规举债建设政府投资项目。
• 推动地方政府融资平台改革转型，依法厘清政府与企业的权责关系，禁止新设或异化产生融资平台。

4. 国补资金投放

• 商务部表示，今年国补资金625亿元已到达各地商务部门，并将在春节假期期间加大补贴投放力度。

5. 全国统一电力市场建设

• 国务院提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占比达到70%；到2035年全面建成，市场功能进一步成熟完善。

三、国际要闻

1. 美国非农数据

• 美国1月非农新增就业13万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，低于预期。
• 平均时薪环比上涨0.4%，劳动力参与率小幅升至62.5%。
• 但2025年全年就业增长规模被大幅下调，反映劳动力市场实际疲软程度远超预期。
• 数据发布后，美股期货与美债收益率均走高，交易员对6月降息的预期减弱，首次降息时点可能推迟至7月。

2. 美债收益率走势

• 各期限美债收益率普遍上行，其中2年期美债收益率上行7bp至3.52%，10年期美债收益率上行2bp至4.18%。
• 2/10年期美债收益率利差收窄5bp至66bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至107bp。
• 美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.32%不变。

3. 欧债市场

• 德国10年期国债收益率保持在2.80%不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。
• 法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行3bp、1bp、1bp和3bp。

四、资金面情况

1. 公开市场操作

• 央行当日开展785亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%。
• 开展4000亿元14天期逆回购操作，单日净投放资金4035亿元。

2. 资金利率

• 尽管央行开展14天期逆回购操作，但因节前资金备付等因素，资金面整体仍偏紧。
• DR001上行0.46bp至1.370%，DR007下行1.86bp至1.539%。
• Shibor隔夜利率上行0.40bp至1.366%，14天期Shibor利率下行0.23bp至1.600%。

五、债市动态

1. 利率债

• 机构持券过节意愿较高，债市延续暖意。
• 10年期国债活跃券250016收益率下行0.90bp至1.7860%；10年期国开债活跃券250220收益率下行0.20bp至1.9490%。
• 各期限美债收益率普遍上行，反映市场对通胀和经济增长的担忧。

2. 信用债

• 二级市场成交异动明显，7只产业债成交价格偏离幅度超过10%。
• “H0融创03”跌幅超64%，“H1万科06”跌幅超45%；“H2万科02”涨幅超150%，显示市场情绪波动较大。
• 多家公司公告信用债相关事件，如华南城境外债重组未获支持、碧桂园被上交所处分、中电建路桥集团取消发行、闻泰科技评级下调等。

3. 可转债市场

• 转债市场主要指数分化，中证转债收涨0.05%，深证转债收涨0.28%，上证转债收跌0.13%。
• 转债市场成交额740.98亿元，较前一交易日缩量15.38亿元。
• 380支转债中，212支收涨，153支下跌，15支持平。
• 上涨个券包括天创转债（11.46%）、京源转债（11.25%）、风21转债（5.08%）等；下跌个券包括富春转债（-8.88%）、双良转债（-6.67%）等。
• 垒知转债、洽洽转债公告即将触发转股价格下修条件；京源转债公告不提前赎回，冠中转债、华亚转债公告满足提前赎回条件。

4. 海外债市

• 中资美元债市场出现明显波动，单日涨幅前10的债券主要来自宝信汽车金融有限公司、百世集团、碧桂园等主体。
• 单日跌幅前10的债券则涉及远洋地产宝财IV有限公司、世茂集团控股有限公司、天津国有资本投资运营有限公司等，跌幅普遍较大，显示部分企业信用风险上升。

六、主要观点与关键信息

主要观点

• 国内债市延续暖意：尽管资金面偏紧，但机构持券过节意愿较高，推动债市上涨。
• CPI与PPI数据反映经济温和复苏：1月CPI涨幅回落，PPI降幅收窄，显示通胀压力缓和，工业生产有所回暖。
• 政策持续收紧债务管理：政府坚决遏制隐性债务，推动融资平台改革，强调市场化转型。
• 国际金融市场分化：美债收益率普遍上行，反映市场对通胀和经济前景的担忧；欧债收益率普遍下行，显示市场对经济增长的预期偏弱。

关键信息

• 2025年末，中国债券市场托管余额196.7万亿元，境外机构占比1.8%。
• 美国1月非农数据超预期，但全年修正后显示劳动力市场疲软。
• 中国统一电力市场建设目标明确，预计到2030年市场化交易电量占比达70%。
• 中资美元债市场波动加剧，部分企业信用风险上升，尤其是房地产及教育行业。
• 转债市场震荡分化，部分个券表现亮眼，部分下跌明显，市场情绪分化。