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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》报告涵盖了贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多类商品的市场表现、基本面分析、交易策略与风险提示。整体来看，市场情绪受美伊冲突、地缘政治、宏观经济数据等多重因素影响，呈现震荡偏弱或观望态势，部分品种则因库存变化、供需预期等出现结构性调整。

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贵金属市场

主要观点

• 国际金价：周四国际金价上涨0.9%，收报4495.83美元/盎司。
• 国内金价：金交所9999上涨2.41%，收于961.82元/克；沪金主力合约上涨2.68%，收于961.18元/克。
• 库存变化：国内黄金ETF流出0.9吨，COMEX黄金库存减少3.9吨，SPDR黄金ETF持仓减少2.3吨。
• 白银：COMEX白银库存增加24.2吨，上期所白银库存减少5.7吨，iShares白银ETF持仓维持不变，伦敦白银库存略有下降。
• 交易策略：黄金市场流动性偏弱，建议观望；白银基本面偏弱，短期超跌反弹下建议逢反弹做空。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策转向。

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基本金属市场

铜

• 市场表现：铜价震荡偏强，主力合约收于较前一交易日+0.41%。
• 基本面：美伊谈判进展不明朗，市场风险偏好上行；国内锌精矿TC下行，矿端支撑仍强；但国内消费偏弱，库存压力限制涨幅。
• 交易策略：建议观望，期权可考虑卖出put。
• 风险提示：全球需求不及预期，供应事件影响扩大。

铝

• 市场表现：铝价下跌0.51%，收于24285元/吨。
• 基本面：国内电解铝厂维持高负荷生产，需求稳定；海外供应扰动和中东地缘冲突影响市场情绪。
• 交易策略：建议暂时观望。
• 风险提示：海外供应扰动、中东地缘冲突变化。

氧化铝

• 市场表现：主力合约上涨0.49%，收于2868元/吨。
• 基本面：供应稳定，需求由电解铝厂高负荷带动；库存逐步流入现货市场，供需压力或进一步加强。
• 交易策略：建议谨慎追涨。
• 风险提示：新投产能进度、几内亚铝土矿出口政策。

锌

• 市场表现：锌价下跌，铅价小幅上涨。
• 基本面：海外供应扰动支撑偏强，国内消费偏弱，库存上升压制涨幅；再生铅复产或削弱支撑。
• 交易策略：锌建议逢低轻仓试多，高位谨慎止盈；铅建议区间操作。
• 风险提示：宏观政策扰动、供应变化、出口窗口变化。

工业硅

• 市场表现：主力合约上涨0.41%，收于8590元/吨。
• 基本面：供应端开工回升，但需求端硅片价格下行，下游疲软。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：大厂复产计划、光伏行业政策。

碳酸锂

• 市场表现：主力合约上涨3.4%，收于178860元/吨。
• 基本面：供给增量有限，需求环增高企，库存去库预期增强。
• 交易策略：建议观望或超跌买入止盈。
• 风险提示：多头持仓拥挤、仓单高位、枧下窝复产。

多晶硅

• 市场表现：主力合约上涨0.63%，收于36960元/吨。
• 基本面：大厂复产集中于六七月份，产量有望突破10万吨；下游需求疲软，出口数据环比下滑。
• 交易策略：建议逢低布局期权。
• 风险提示：大厂复产计划、光伏行业政策。

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黑色产业市场

螺纹钢

• 市场表现：主力合约收于3149元/吨，小幅下跌。
• 基本面：需求偏弱，钢厂利润收缩，产量后续上升或趋缓。
• 交易策略：观望为主，尝试做多2610合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：主力合约收于779.5元/吨，小幅下跌。
• 基本面：铁水产量微增，港口库存上升，但库存结构存在矛盾。
• 交易策略：观望为主，尝试做多2609合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：主力合约收于1286.5元/吨，小幅下跌。
• 基本面：供应端库存中性，需求端钢厂利润收缩，高炉产量可能趋缓。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆价格上涨。
• 基本面：全球产量预期平稳，国内跟随国际成本端。
• 交易策略：短期偏震荡，关注产区产量及到货节奏。
• 风险提示：天气、原油价格。

玉米

• 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，现货价格跌幅扩大。
• 基本面：新麦上市，芽麦增加，替代需求上升；稻谷拍卖临近，供应增加。
• 交易策略：预计震荡回落。
• 风险提示：政策变化。

棉花

• 市场表现：郑棉窄幅震荡，美棉期价下跌。
• 基本面：美棉产区降雨缓解干旱，国内部分纺企采购放缓。
• 交易策略：前期多单逢高减持。
• 风险提示：宏观事件、美元走势。

棕榈油

• 市场表现：马盘上涨。
• 基本面：供应端产量环比下降，出口数据下滑。
• 交易策略：短期震荡，中期关注产区产量和生柴政策。
• 风险提示：宏观、政策等外生变量。

鸡蛋

• 市场表现：期货价格回落，现货价格上涨。
• 基本面：库存不大，端午备货需求提振；后期供应增加，需求降温。
• 交易策略：期价震荡运行，关注卖出套保机会。
• 风险提示：疫病、天气异常。

生猪

• 市场表现：期货价格下跌，现货略跌。
• 基本面：去产能缓慢，供应充足，端午前大猪出栏压力大。
• 交易策略：期价震荡偏弱，关注远月卖出套保。
• 风险提示：疫病、天气异常。

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能源化工市场

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅反弹。
• 基本面：国内供应短期减少，需求淡季。
• 交易策略：短期观望，中期逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、新装置投产、下游需求。

PTA

• 市场表现：现货基差144元/吨，价格震荡。
• 基本面：PX供应紧张，PTA负荷维持低位，聚酯库存升至高位。
• 交易策略：逢低做多PXN，PTA跟随PX波动。
• 风险提示：地缘冲突、装置检修、下游需求。

PP

• 市场表现：主力合约小幅反弹。
• 基本面：国内供应减少，出口窗口缩窄，需求疲软。
• 交易策略：短期观望，中期逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货基差96元/吨，价格震荡。
• 基本面：供应端部分装置检修，库存小幅去化。
• 交易策略：短期观望，关注地缘事件影响。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求。

原油

• 市场表现：油价震荡走弱，受美伊谈判预期影响。
• 基本面：霍尔木兹海峡通行受阻，供应减量约1250万桶/天；需求负反馈持续。
• 交易策略：建议买入虚值期权对冲波动风险。
• 风险提示：美伊冲突持续、谈判进展、库存变化。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约小幅震荡。
• 基本面：供应端部分装置降负荷，需求端开工率走弱。
• 交易策略：短期观望，关注地缘事件及成本波动。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

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招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄。
• 资格编号：均持有中国证监会批准的投资咨询资格。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 分析结果基于假设，不同假设可能导致结论差异。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
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