20180829-东吴证券-振华重工-600320.SH-18H1归母净利润+40_港机回暖显著_3页_716kb

振华重工2018年H1业绩及市场分析总结

核心内容

振华重工在2018年H1实现了归母净利润同比增长40.45%，达到1.62亿元，尽管营业收入同比略有下降，但港机业务盈利能力显著提升，展现出良好的复苏迹象。公司对港机和海工两大板块均表现出积极的发展趋势，同时在财务预测和估值方面也显示出向上的潜力。

主要观点

• 港机业务回暖显著：2018年H1港机营收70.78亿元，同比增长8.44%，毛利率达到24.98%，创历年上半年新高，表明公司具备较强的议价能力和结构优化优势。
• 海工市场逐步复苏：海工业务新签合同额同比增长144.5%，达2.69亿元，随着油价回暖和市场风险出清，海工板块有望迎来持续增长。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司净利润分别为5.07亿、8.05亿、12.09亿元，对应每股收益0.10元、0.15元、0.23元，PE估值分别为36倍、23倍、15倍，体现出对公司未来业绩的积极预期。
• 投资评级维持“买入”：基于公司龙头地位和市场复苏前景，分析师维持“买入”评级，认为公司业绩已步入上升通道。

关键信息

财务表现

财务指标变化

• 毛利率：从17.66%提升至18.3%-18.8%，显示公司盈利能力增强。
• 费用率：三项费用率合计增长至16.28%，主要受管理费用和财务费用增加影响。
• 资产负债率：从75.1%小幅下降至70.3%，显示公司负债结构有所优化。

业务发展

• 港机业务：占据全球市场份额第一，核心产品岸桥和场桥分别占据80%和50%以上，新签合同额达13.23亿美元，同比增长34.04%。
• 海工业务：受油价回暖影响，市场风险逐步出清，新签合同额大幅增长，预计未来将受益于行业景气度提升。

市场数据

风险提示

• 港机后市场开拓不及预期
• 全球贸易复苏低于预期

结论

振华重工在2018年H1展现出较强的盈利能力，尤其是在港机业务板块，毛利率显著提升，显示结构优化和议价能力增强。同时，海工业务在油价回暖背景下迎来订单增长，市场前景积极。公司整体估值逐步下降，盈利预测乐观，分析师维持“买入”评级，看好其未来业绩表现。