20210818-国信证券-硅宝科技-300019.SZ-2021年中报点评_毛利率短期承压_产能有序释放未来可期_6页_960kb

硅宝科技（300019）2021年中报点评总结

核心内容概述

本报告为硅宝科技2021年中报的首次覆盖报告，分析师团队对公司的财务表现、业务板块发展及未来产能释放情况进行分析，并给出“增持”评级。报告指出公司业绩表现良好，毛利率短期承压，但随着产能释放及下游需求增长，未来盈利能力有望回升。

主要观点

1. 2021年H1业绩表现

• 营业收入：10.08亿元，同比增长85.26%
• 归母净利润：0.93亿元，同比增长30.08%，处于预告中值区间（0.90-1.04亿元）
• 季度表现：2021Q2营收6.49亿元（同比+67.25%，环比+80.78%），归母净利润0.65亿元（同比+6.03%，环比+132.14%）
• 费用控制：销售费用率降至3.47%，整体三费率6.75%，同比下降4.46个百分点

2. 毛利率承压，未来有望回升

• 2021H1毛利率22.75%，同比下滑8.95个百分点
• 净利率9.26%，同比下滑3.88个百分点
• 原因：上游原材料有机硅DMC价格同比上涨50.82%，而公司产品调价滞后
• 预计下半年有机硅供应有所缓解，毛利率有望回升

3. 业务板块发展

• 建筑胶：2021H1营收7.21亿元，同比增长74%，继续稳居行业龙头
• 工业胶：2021H1营收1.64亿元，同比增长117%
  • 光伏胶：销售额同比增长162%，客户包括隆基、尚德、海泰、正泰等头部企业
  • 电子用胶：销售额同比增长253%，新进入中兴通讯、新能安、多氟多、赣锋锂业、英杰电气等供应链体系

4. 在建项目进展顺利

• 截至2020年底，公司已有有机硅密封胶产能8.4万吨/年，2020年产能利用率112.41%
• 2020年募集资金8.4亿元用于建设10万吨/年高端密封胶项目
• 一期2万吨/年高端建筑幕墙用密封胶和2万吨/年太阳能用密封胶已于2021年6月底投产
• 2021H2预计产量环比大幅增长，公司未来总产能有望超20万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业
• 其他项目：眉山拓利2万吨/年功能高分子材料基地建设；安徽硅宝技术改造项目，硅烷偶联剂产能有望提升至0.85万吨/年

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值与盈利预测

• 2021年E：PE 23.7X，PB 5.18X
• 2022年E：PE 16.8X，PB 4.15X
• 2023年E：PE 13.1X，PB 3.31X
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为2.77/3.92/5.03亿元
• EPS预测：2021-2023年分别为0.84/1.19/1.52元
• ROE预测：2021-2023年分别为21.8%/24.8%/25.3%
• EBIT Margin预测：2021-2023年分别为14.8%/17.7%/18.2%

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级
• 理由：公司业绩持续增长，业务结构优化，产能释放预期明确，未来成长路径清晰

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 在建项目进度不及预期风险

分析师信息

• 杨林：电话010-88005379，邮箱yanglin6@guosen.com.cn，执业证书编码S0980520120002
• 薛聪：邮箱xuecong@guosen.com.cn，执业证书编码S0980520120001
• 刘子栋：邮箱liuzidong@guosen.com.cn，执业证书编码S0980521020002
• 联系人：张玮航，电话021-61761041，邮箱zhangweihang@guosen.com.cn

独立性声明

分析师所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观、公正，不受任何第三方影响。

附注

• 报告数据来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 报告摘要不代表完整观点，完整版本以公司发布为准
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险