20211109-华融期货-豆粕月投资策略_成本端美豆下跌驱动_豆粕震荡偏弱运行_4页_467kb

豆粕月投资策略总结（2021年11月）

核心内容概述

2021年11月，豆粕市场整体呈现震荡偏弱运行态势，主力合约M2201报收3233元/吨，较上月下跌6.67%。市场受成本端美豆价格下跌影响，同时受到国内外供需变化的双重压制，短期走势承压。本文从国际供给、国内需求及后市展望三个方面对豆粕市场进行了全面分析。

主要观点

• 美豆市场承压：美国大豆出口销售数据不及预期，叠加飓风影响及旧作库存上升，美豆面临供过于求的压力，价格承压运行。
• 豆粕库存下降：国内豆粕库存持续小幅下降，显示下游需求尚可，但养殖利润低迷抑制远期需求。
• 南美大豆前景乐观：巴西大豆播种进度良好，预计产量将创历史新高，对全球供应形成支撑，对美豆价格形成下行压力。
• 国内需求分化：猪饲料需求增长明显，但蛋禽、肉禽饲料需求下滑，水产饲料略有增长，整体需求结构复杂。
• 后市展望：短期豆粕震荡调整，技术面关注3000元/吨支撑位，中期需关注美豆收割进度、出口情况及南美播种进展。

关键信息

国际市场供给端

• 美国大豆出口：

  • 2021/22年度预计出口5688万吨，与上月持平。
  • 8月出口量同比减少71.2%，但10月装运量回升，年度总装运量为824.2万吨，较去年同期1411.9万吨下降32.4%。
  • 中国存在购买缺口，部分订单回流美国，周度出口销售数据尚可。

• 美国大豆库存：

  • 新作单产上调至51.5蒲式耳，产量上调至44.48亿蒲，期末库存预计超过3亿蒲。
  • 旧作库存上调至2.56亿蒲，整体报告利空，美豆累库趋势明显。

• 南美大豆情况：

  • 巴西2020/21年度预计出口9300万吨，9月出口量同比增加13%。
  • 巴西播种完成52%，为历史第二高位，预计产量将突破1.4亿吨，对全球供应形成支撑。

国内市场需求端

• 大豆进口情况：

  • 9月进口量687.6万吨，同比降幅29.8%，环比降幅27.5%。
  • 11月预计到港量为860万吨，12月预计为780万吨，整体进口量逐步回升。

• 国内大豆库存及压榨：

  • 上周末全国主要油厂进口大豆商业库存481万吨，较上周减少12万吨，较去年同期减少187万吨。
  • 11月大豆到港量预计720万吨，压榨量将提升至200万吨以上，库存有望小幅下降。

• 豆粕库存及需求：

  • 11月1日豆粕库存45万吨，较上周减少3万吨，较上月减少33万吨。
  • 饲料企业提货速度较快，豆粕库存持续下降，但后期提货速度可能放缓，库存或将止降转升。

• 饲料产量情况：

  • 2021年9月国内饲料总产量2627万吨，同比增长2.7%。
  • 猪饲料产量增长显著（+19.9%），但蛋禽、肉禽饲料产量下滑，水产饲料增长15.9%。

后市展望

• 国际市场：美豆收割接近尾声，丰产及集中上市压力较大，叠加南美大豆丰产预期，美豆价格震荡偏弱。
• 国内市场：短期豆粕库存下降，需求尚可，但养殖利润低迷抑制远期需求。政策层面推动饲料粮减量替代，或对豆粕需求形成一定压制。
• 技术面：M2201合约关注3000元/吨支撑力度，若跌破则可能进一步走弱。

风险提示

• 本报告为华融期货投顾人员独立观点，不构成投资建议，仅供投资者参考。
• 期市有风险，入市须谨慎。投资者应根据自身情况独立评估风险，合理决策。

附注

• 本报告由华融期货有限责任公司研发部发布。
• 报告中数据及分析均来自公开资料及市场研究，不保证其准确性与完整性。
• 本报告仅限华融期货客户使用，未经授权不得传播或复制。