20220210-金源期货-锌月报_支撑逻辑持续_锌价震荡偏强_17页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2022年2月，锌价呈现震荡偏强走势，主要受到宏观政策和基本面因素的共同影响。国内锌矿供应偏紧，加工费维持低位，而进口矿加工费连续两个月回升。国内精炼锌产量在1月微增，但2月受春节假期及湖南地区炼厂检修影响，预计环比减少超3万吨。需求端，初端消费延续淡季，且原料高价抑制备货，但终端需求在基建、汽车及家电领域表现较好，市场对整体需求持乐观预期。欧洲能源问题持续支撑锌价，海外库存加速下滑，国内社会库存如期累库，但总体压力有限。

主要观点

• 锌价走势：2022年2月锌价震荡偏强，国内沪锌主力合约涨幅达6.11%，伦锌涨幅为1.37%。
• 供应端分析：
  • 国内锌矿供应偏紧，加工费维持低位。
  • 海外锌矿增量预计25-30万吨，精炼锌新增预计5万吨。
  • 欧洲能源问题导致炼厂减产，库存维持低位，现货升水高，支撑锌价。
• 需求端分析：
  • 初端消费延续淡季，受春节假期和原料高价影响，备货意愿不强。
  • 终端需求中，基建投资有望带动锌初端需求，地产筑底阶段，汽车和家电刚需仍存。
• 库存情况：
  • LME库存加速下滑，上期所库存回升，社会库存如期累积，保税区库存维持低位。

关键信息

供应端

• 国内锌矿产量：2022年1月全国锌矿产量为26.03万吨，同比下降10.79%。
• 加工费：2月国产锌矿加工费维持在3800-4200元/金属吨，进口矿加工费环比上涨20美元/干吨至90-110美元/干吨。
• 精炼锌产量：1月国内精炼锌产量52.1万吨，环比增加1.51%；2月预计减少3.33万吨至48.77万吨。
• 海外供应：欧洲冶炼厂减产计划已兑现，库存维持低位，海外锌矿供应缓慢增加，精炼锌增量有限。

需求端

• 初端消费：镀锌、黄铜、压铸锌合金为主要消费领域，1月表现延续淡季。
• 终端消费：
  • 基建投资有望发力，专项债提前下达，一季度预期改善。
  • 房地产销售和新开工面积均环比回落，但市场情绪有所改善。
  • 汽车产销在2021年结束三年下降趋势，2022年预计呈现前低后高的走势。
  • 白色家电内需持续改善，出口涨跌互现。

库存与价格

• LME库存：1月库存降至154950吨，月度减量达37675吨。
• 上期所库存：1月库存先跌后涨，月度增量达34416吨。
• 社会库存：1月库存增加4.04万吨至16.05万吨，春节期间库存如期累积。
• 保税区库存：维持低位，预计继续低水平运行。

风险提示

• 欧洲能源危机：若能源问题缓解，欧洲炼厂减产支撑逻辑可能转弱。
• 国内需求提振未兑现：若基建、地产等终端需求不及预期，锌价上涨动力可能减弱。

后市展望

在欧洲能源问题未扭转及国内终端需求尚未验证的情况下，锌价或将继续维持震荡偏强运行。整体市场逻辑仍围绕供应偏紧及需求改善预期，未来走势需密切关注政策动向和实际需求变化。