20250427-国盛证券-新澳股份-603889.SH-2025Q1收入同比平稳_坚持长期资产建设_3页_752kb

新澳股份（603889.SH）总结

核心内容

新澳股份在2025年第一季度实现了收入同比持平，归母净利润同比增长5%，扣非归母净利润同比增长8%。公司持续进行长期资产建设，产能扩张计划推进顺利，2025年业绩预计保持稳健增长，中长期竞争实力有望增强。投资建议为“买入”，维持原有评级。

主要观点

财务表现

• 收入与利润：2025Q1公司收入为11.0亿元，同比持平；归母净利润为1.0亿元，同比增长5%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长8%。
• 盈利质量：毛利率同比提升0.9个百分点至20.8%；销售/管理/财务费用率分别同比上升0.3/0.3/-0.7个百分点至2.0%/3.4%/0.6%。净利率同比提升0.5个百分点至9.6%。
• 现金流：2025Q1经营性现金流量净额为-1.4亿元，主要由于羊绒纱线等业务原材料及存货储备增加；应收账款周转天数同比增加2天至44天。

业务分析

• 分业务表现：
  • 毛精纺纱线：销售收入预计同比持平，毛利率继续提升（2024全年毛利率为26.8%）。
  • 羊绒纱线：销售收入预计保持15%~20%的稳健增长，毛利率有望改善（2024全年毛利率为11.1%）。
  • 羊毛毛条：销售收入预计同比下降，主要由于公司其他业务需求变化。
• 订单与出货情况：短期内销订单波动，但出货表现好于订单，尤其在羊毛纱线方面。

产能扩张

• 2024年进展：“6万锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭设备已全部投产。
• 2025年计划：新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭产能将陆续投产；新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”也将陆续投产。
• 纵向一体化优势：公司具备完整的上游产业链配套，装备先进，管理效率高，在成本控制和快速反应方面具有显著优势。

长期战略

• 公司持续创新产品使用场景，拓展运动、家纺、室内装饰、产业用纱等系列，增强客户粘性。
• 坚持长期资产建设，提升中长期竞争力。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• PE估值：2025年PE为10倍，预计2025~2027年归母净利润分别为4.33/4.87/5.55亿元。

风险提示

• 产能扩张风险
• 订单疲软风险
• 原材料价格波动风险
• 外汇波动风险

财务预测（单位：百万元）

财务报表摘要

• 资产负债表：
  • 流动资产：2023A为3524百万元，2024A为3103百万元，2025E为3548百万元。
  • 非流动资产：2023A为2121百万元，2024A为2587百万元，2025E为2426百万元。
  • 负债合计：2023A为2350百万元，2024A为2138百万元，2025E为2167百万元。
  • 股东权益：2023A为3170百万元，2024A为3404百万元，2025E为3635百万元。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流：2023A为552百万元，2024A为370百万元，2025E为615百万元。
  • 投资活动现金流：2023A为-671百万元，2024A为-677百万元，2025E为-19百万元。
  • 筹资活动现金流：2023A为136百万元，2024A为-148百万元，2025E为-231百万元。
  • 现金净增加额：2023A为43百万元，2024A为-473百万元，2025E为368百万元。

主要财务比率

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：2023A为12.4%，2024A为9.1%，2025E为4.4%。
  • 归母净利润增长率：2023A为3.7%，2024A为6.0%，2025E为1.1%。
• 获利能力：
  • 毛利率：2023A为18.6%，2024A为19.0%，2025E为19.0%。
  • 净利率：2023A为9.1%，2024A为8.8%，2025E为8.6%。
  • ROE：2023A为12.7%，2024A为12.6%，2025E为11.9%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2023A为41.6%，2024A为37.6%，2025E为36.3%。
  • 净负债比率：2023A为5.3%，2024A为22.9%，2025E为11.6%。
  • 流动比率：2023A为1.8，2024A为2.1，2025E为2.4。
  • 速动比率：2023A为0.8，2024A为0.7，2025E为1.0。

股票信息

估值与财务指标

总结

新澳股份在2025Q1收入保持平稳，净利润增长显著，毛利率提升，费用率有所优化，净利率改善。公司通过持续的产能扩张，增强其在毛纺领域的竞争优势，特别是在羊绒纱线业务上表现强劲。虽然短期内存货增加导致现金流承压，但公司通过优化管理及提升产能利用率，展现出良好的盈利潜力。未来三年公司预计实现稳健增长，投资建议为“买入”，PE估值合理，长期发展值得期待。