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华创·每日最强音总结：4月经济数据点评与化工板块分析

核心内容

华创证券于2026年5月19日发布《【华创宏观】数据转弱下的十问十答——4月经济数据点评》，对4月经济数据进行分析，并结合政策层面进行解读。同时，于5月18日发布《【华创化工】新金路（000510）深度研究报告：广西栗木矿涅槃归来，锡钨钽铌打开成长空间》，重点分析了新金路集团在广西栗木矿的资源开发及投资前景。

主要观点

4月经济数据总体情况

1. 数据转弱：整体经济数据呈现走弱趋势，多个指标低于预期。
2. 核心原因：
   • 高油价抑制了居民出行意愿及油气相关工业品生产。
   • 项目不足影响地产施工面积、建安投资及工业上游生产。
   • 补贴相关商品的高基数导致社零增速回落。

重点分析

1. 消费基本盘：剔除补贴和价格波动后，社零增速小幅回升，未出现恶化。
2. 中游景气最好：
   • 中游需求和供需矛盾增速差进一步上行，达到11.4%。
   • 上游和下游供需矛盾改善明显弱于中游。
3. GDP增速预测：4月GDP预测约为4.0%，低于目标区间下沿，若持续走弱，政策或有所应对。
4. 政策应对方向：
   • 加力推进“十五五”重大工程。
   • 加快落实政策性金融工具（8000亿额度）。
   • 委托贷款数据尚未显示政策工具开始使用。

关键信息

1. 哪些环节下降明显

• 上游：需求增速大幅回落，从-1.7%降至-11.4%。
• 原因：
  • 上游用于消费的需求（如石油制品、装潢材料）增速大幅回落。
  • 建安投资大幅回落，拖累上游生产。

2. 建安投资陡降原因

• 项目不足：从地方重大项目计划投资额、建筑业PMI新订单、新签合同额等数据来看，年初以来均表现偏弱。

3. 地产销售面积弱于高频数据

• 低能级城市：销售情况弱于一二线城市。
• 房价下行：二、三线城市二手房房价仍处于下跌趋势。

4. 地产投资进一步下行

• 双重压力：项目不足叠加资金紧张。

5. 制造业投资与上市公司数据是否背离

• 基本一致：整体读数较为接近。

6. 社零走低原因

• 补贴高基数：通讯器材、文化办公用品等细项同比大幅回落。
• 高油价影响：石油制品消费减少，增速降至-6.5%。
• 金银珠宝类：增速回落较多。

7. 工增走低原因

• 非装备制造业：增速从1季度的3.1%降至1.0%。
• 上游影响：部分行业产量增速转负，如乙烯、化学纤维、硫酸等。
• 建安回落：拖累黑色系商品产量增速。

8. 服务业生产指数走低

• 受地产、零售、租赁和商务服务业拖累。

9. 供需矛盾分析

• 中游改善：供需矛盾增速差小幅上行至11.4%。
• 上游与下游：尚未更新至4月，但改善幅度明显弱于中游。

10. 政策观察

• 可能措施：加快政策性金融工具落地（8000亿额度）。
• 当前状态：委托贷款数据尚未显示政策工具开始使用。

化工板块重点分析：新金路（000510.SZ）

公司概况

• 全称：四川新金路集团股份有限公司。
• 上市时间：1993年深交所主板上市。
• 实控人：刘江东先生。
• 主营产品：PVC、烧碱、电石等氯碱化工产品。

栗木矿业项目

• 控股方式：通过全资子公司金路资管控股广西有色栗木矿业有限公司，持股51.76%。
• 资源稀缺：是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源储备的标的。
• 项目进展：
  • 60万吨/年采矿工程预计2026年底逐步投产。
  • 选矿、冶炼技改项目投资4.96亿元，目标产能为锡精矿4275吨、钨精矿600吨、氟钽酸钾500吨等。
  • 项目已于2026年1月16日获桂林市应急管理局复工批准，施工正常推进。

金属价格走势

• 钽：价格由2025年均价约2,612元/公斤升至2026年5月8日的6250元/公斤，累计上涨139%。
• 锡：价格从2022年低点16.29万元/吨升至2026年5月7日的41.67万元/吨，累计涨幅逾156%。
• 钨：国内现货价升至69.3万元/吨，为历史极高水平。
• 铌：进口量创历史新高，国内铌铁进口同比+19.1%。

风险提示

1. 氯碱行业竞争风险。
2. 矿业项目投资运营风险。
3. 产品价格不及预期风险。

附：每日研究报告一览

总量研究

• 【华创宏观】二手房成交回暖下的三点观察。
• 【华创金融】公募基金观察（20260511-20260515）：首批浮费基金成立将满一年，超额分化明显。

月度金股

• 五月金股榜：可进入「创见」小程序获取本月金股专题。

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