> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创证券研究报告总结 ## 核心内容 华创证券发布两份研究报告，分别聚焦于**美日联合干预日元汇率**与**极兔速递-W（01519.HK）深度研究**。两份报告从宏观政策与企业战略两个维度，分析了当前国际金融环境与快递行业的发展趋势。 --- ## 一、美日联合干预日元汇率分析 ### 主要观点 - **历史回顾**：过去美日曾多次联合干预日元汇率，如1985年广场协议、1995年日元升值、1998年和2011年日元贬值，通常伴随政策配合和美元操作。 - **本轮不同**： - 美国首次在未通知欧洲央行的情况下抛售欧元、买入日元，体现出对美债安全的优先考虑。 - 日本在此次干预中使用FIMA工具，避免直接抛售美债，降低对美债市场的影响。 - 干预前日本离岸美元流动性并不紧张，干预并非出于危机应对，而是主动调控。 ### 关键信息 - 日本央行7月30日大规模买入日元，美国7月31日通过卖出欧元、买入日元配合干预。 - 日元兑美元非商业净空头持仓在7月末达到历史峰值，干预后显著下降。 - 日元贬值主因并非套息交易，而是日本央行难以持续加息，财政压力较大。 - 美国担忧日本抛售美债加剧市场波动，同时担心资产多元化配置失效，金融市场脆弱性上升。 - IMF“自由浮动”规则无硬约束，仅存在声誉风险，额度用完不会触发实质性风险。 --- ## 二、极兔速递-W（01519.HK）深度研究报告 ### 主要观点 - **全球布局**：极兔速递从印尼起步，目前已覆盖13个国家，进入高质量增长阶段。 - **盈利修复**：2025年实现经调整净利润4.25亿美元，同比增长112.3%。2026年H1包裹量继续高增，日均单量首次突破1亿单。 - **市场策略**： - **东南亚市场**：仍是核心利润来源，市场份额持续提升，盈利模式成熟。 - **中国市场**：从“以价换量”转向“稳份额、修盈利、做输出”，盈利修复路径已验证。 - **新兴市场**：拉美、中东等市场具备高成长潜力，预计将成为第二增长曲线。 ### 关键信息 - 东南亚市场2025年包裹量76.6亿件，同比增长67.8%，市场份额达34.4%。 - 中国区2026年H1包裹量116.15亿件，同比增长9.6%，市占率11.6%。 - 新市场（拉美2国+中东3国）人口约5亿，人均GDP约1.2-1.4万美元，电商渗透率和人均包裹量较低，具备较大增长空间。 - 极兔通过中国成熟经验输出，实现全球网络效率提升与成本优化。 --- ## 三、对资产配置的影响 - **美元霸权优先**：本轮美日干预体现出美国对美债安全的重视，规则让位于私利。 - **“去美元化”趋势强化**：联合干预可能进一步推动国际储备多元化，黄金作为非主权信用资产，中长期配置价值凸显。 - **风险提示**：需警惕美联储加息超预期对市场的影响。 --- ## 四、其他信息 - **每日研究报告一览**：包含机械、地产等行业研究内容，如AIDC系列深度报告、二手房市场分析等。 - **月度金股**：华创证券提供八月金股榜及月度金股组合。 - **联系方式**：提供华创机构销售通讯录，便于投资者获取更多服务。 - **法律声明**：强调报告面向专业投资者，普通投资者需寻求专业顾问解读，避免因误用信息造成损失。 --- ## 总结 华创证券研究报告围绕国际汇率干预与快递行业全球化发展展开，揭示了当前全球经济环境下的政策动向与企业战略调整。美日联合干预日元汇率体现出对美元霸权的维护与美债市场的担忧，而极兔速递则通过全球布局与质量成长，成为物流行业的重要增长引擎。两份报告共同反映了当前市场中宏观政策与企业实践的双重影响，为专业投资者提供了有价值的参考。