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“十五五”鼓励游戏出海，看好游戏板块布局机会传媒互联网周观察总结

核心内容

本报告为国盛证券研究所发布的“传媒互联网周观察”，主要围绕上周（3月9日-3月13日）传媒互联网板块的市场表现、行业动态、重点新闻及公告进行分析，并给出本周的投资观点与建议。

主要观点

1. 市场表现

• 传媒（申万）指数：上周下跌3.2%，跑输上证指数2.5%，在28个申万一级行业指数中排名第25。
• 成交额：环比缩小，占万得全A比例为2.0%，环比降低。
• 子板块表现：影视院线、游戏II、广告营销、数字媒体等子板块均下跌超3%，出版、电视广播II跑赢。
• 个股表现：中国科传周涨幅20%领涨；恺英网络、中信出版周跌幅11%领跌。

2. 本周观点

游戏板块

• 产业维度：受“十五五”规划鼓励游戏出海及苹果下调iOS抽成比例（3月15日起）影响，渠道让利持续推进，优质内容产业链话语权增强。
• 市场维度：当前已进入击球区，建议关注产品边际改善与Q1高景气两条主线。
• 推荐标的：
  • A股：巨人网络、三七互娱、世纪华通、完美世界
  • H股：心动公司
  • 跟踪标的：恺英网络、神州泰岳、吉比特

AI板块

• Agent方向：持续升温，看好算力、云、模型等领域的投资机会。
• 多模态方向：看好IP、渠道及确权公司，AI正推动内容产业变革。
• 推荐标的：Minimax、智谱、阿里巴巴、昆仑万维、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团

生产力方向

• 多家大厂（腾讯、字节、阿里、智谱、百度、小米）密集发布类OpenClaw智能体新产品，符合低门槛Agent产品加速发布的预期。
• 建议关注算力、云、模型、安全等领域的投资机会。

泛娱乐方向

• 好莱坞版权争议导致SeeDance2.0暂缓全球发布，AI内容产业变革下，上游IP、中游制作、下游分发渠道及卖铲人确权等环节均有机遇。
• 推荐关注上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。

互联网板块

• 短期受外部变量（美以伊三方行动、油价）影响较大，建议左侧布局EPS线及产业趋势线。
• 推荐关注腾讯、Minimax、智谱、阿里等。

关键信息

本周重点新闻

• OpenClaw 3.8版本发布：3月9日，新增ACP来源识别、备份机制及Telegram假冒清除等功能，支持多语言及多模态处理。
• 腾讯WorkBuddy上线：3月9日，腾讯推出WorkBuddy，支持多Agent并行工作，兼容主流模型，具备企业级安全审计能力。
• 火山引擎推出ArkClaw：3月9日，提供零配置的云端OpenClaw服务，支持主流模型及IM工具。
• 智谱发布AutoClaw：3月10日，国内首个支持一键安装的本地版OpenClaw工具，预置50+ Skills，支持多平台使用。
• 百度发布DuClaw：3月11日，提供零部署OpenClaw服务，内置百度优势Skills，支持主流大模型切换。
• 谷歌发布Gemini Embedding 2：3月10日，首个原生多模态Embedding模型，支持文本、图像、视频、音频及文档处理。
• 英伟达发布Nemotron 3 Super：3月11日，最强开源模型，参数量达1200亿，支持多Token预测，解决上下文爆炸与思考税问题。
• 阿里云上线JVS Claw：3月13日，提供多端访问的一键养虾平台，支持云端与本地双模式切换。
• 泡泡玛特预热新IP：3月13日，Key A未境之梦系列手办将于3月19日线上发售。
• 苹果下调中国应用商店佣金率：3月12日，苹果宣布自3月15日起，中国内地AppStore佣金率由30%降至25%。

本周重点公告

• 汇量科技：2025年营收与利润双增，营收20.47亿美元，同比增长35.7%，净利润0.62亿美元，同比增长346.2%。
• 有赞：2025年净利润扭亏为盈，归母净利润1.63亿元，同比增长显著。
• 新媒股份：2025年营收小幅增长，净利润同比增长0.23%，但扣非净利润同比下降1.20%。
• 布鲁可：2025年营收增长30%，净利润扭亏为盈，毛利增长15.7%。

风险提示

• 宏观经济波动
• 技术落地进度低于预期
• AI应用商业化进展不及预期
• 行业监管趋严

投资建议

• 游戏板块：建议关注产品边际改善与Q1高景气机会，重点关注A股与H股标的。
• AI板块：看好Agent与多模态技术的持续发展，建议关注算力、云、模型及确权相关公司。
• 互联网板块：短期受外部变量影响，建议左侧布局，关注腾讯、Minimax、智谱、阿里等。

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