20260129-世界黄金协会-黄金市场评论_贵金属市场风云激荡_6页_1mb

2025年黄金市场总结

核心内容

2025年是黄金市场表现极为强劲的一年，全年累计回报率高达 67%，12月单月回报率为 4.2%，金价在12月23日一度涨至 4,449美元/盎司，并在年末以 4,368美元/盎司 收官。金价在以所有主要货币计价时均创历史新高，显示出黄金作为全球避险资产的吸引力。

主要观点

• 金价表现：2025年金价全年累计上涨67%，为数十年来最佳表现之一。
• 12月驱动因素：12月金价上涨主要由黄金期权交易活动和美元兑人民币走弱推动。
• 地缘政治影响：地缘政治冲突频繁发生，推升市场紧张情绪，黄金作为避险资产受益显著。
• 贵金属分化：12月贵金属价格全面上涨，但白银与铂金的上涨更多受政策与供应因素驱动，而黄金则更多体现市场外溢效应。
• ETF与期货持仓：全球黄金ETF连续七个月净流入，12月管理基金净多仓增加110亿美元，全年净多仓增加80亿美元。
• 模型分析：金价表现归因模型（GRAM）显示，显性变量解释了约 60% 的年度回报，其中地缘政治风险和期权市场活动是主导因素。

关键信息

• 美元走弱：美元兑人民币走弱（+1.2%）是12月金价上涨的重要因素。
• 央行购金：央行持续购金对金价形成支撑，模型中更高的常数项反映了这一需求因素。
• 供需因素：白银和铂金的上涨主要由实物供应紧张和政策扭曲推动，而黄金则受宏观经济担忧和结构性需求影响。
• 地缘政治风险溢价：短期地缘政治风险指数每上升100点，金价上涨约 2.5%，长期影响取决于事件的持续性及对其他宏观变量的影响。
• 未来展望：随着政策扭曲因素的消退，黄金可能重新回归主导地位，其表现将由政策风险、通胀预期和投资者持仓等多重因素共同塑造。

表格概览

未来展望

• 短期波动：12月贵金属价格飙升可能引发短期市场波动，但黄金的中期前景依然乐观。
• 政策风险：美国最高法院即将就关税政策作出裁决，可能对黄金形成潜在支撑。
• 地缘政治持续影响：地缘政治冲突频发，持续推升市场紧张情绪，黄金作为避险资产地位稳固。
• 市场叙事调整：随着白银和铂金价格重置，黄金有望重新成为市场主导资产。

联系信息

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世界黄金协会简介

世界黄金协会是一个由会员组成的机构，致力于推广黄金作为重要战略资产，并努力构建一个负责任且开放的全球黄金供应链。其研究团队提供专业的分析与洞见，帮助公众了解黄金的多种应用。

研究团队成员

• Jeremy De Pessemier, CFA - 资产配置策略师
• Johan Palmberg - 资深量化分析师
• Kavita Chacko - 印度区研究负责人
• Krishan Gopaul - EMEA区资深分析师
• Louise Street - 资深市场分析师
• Marissa Salim - 亚太区研究主管
• 贾舒畅 (Ray Jia) - 亚太区（除印度）研究负责人兼中国区行业拓展副总监
• Taylor Burnette - 美洲区研究主管
• 安凯 (Juan Carlos Artigas) - 美洲区CEO兼全球研究负责人

市场战略团队

• 芮强 (John Reade) - 欧亚区资深市场策略师
• 康乔 (Joseph Cavatoni) - 美洲区资深市场策略师

重要信息与披露

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