行业景气度研究系列报告之十一：银行，顺应宏观政策，紧握信贷缰绳-20200309-光大证券-17页_1mb

银行行业景气度研究报告总结

核心内容

本报告分析了银行板块走势的核心影响因素，并构建了数据事件化投资模型，以帮助投资者把握行业趋势。

主要观点

• 银行业亲周期性：银行作为典型的亲周期行业，其经营受宏观经济、货币环境和监管政策影响显著。
• 核心指标：信贷规模、净息差、资产质量是影响银行板块走势的主要因素。
• 景气度模型有效性：基于宏观、信贷、政策等指标构建的景气度模型在回测期内表现优异，年化收益达17.6%，夏普比0.92，且能有效规避指数回撤。

关键信息

1.1 商业银行主营业务及净利润拆分

• 商业银行主营业务包括存贷业务、同业业务、投资业务与中间业务。
• 存贷业务是主要盈利来源，利息净收入由信贷规模和净息差决定。
• 非息收入占比近年来有所提升，主要来自中间业务。
• 2019年银行净利润同比增长8.91%，主要受生息资产规模扩张、手续费净收入改善、成本收入比下降及减值计提拖累减小影响。

1.2 宏观经济形势对银行业的影响

• 经济扩张期：银行规模扩张加速，息差上升，资产质量改善。
• 繁荣期：货币政策收紧，息差稳定，资产质量较好但拨备和资本要求提升。
• 收缩期：利率高位，监管收紧，银行资产规模增速放缓，息差承压，资产质量恶化。
• 波谷期：货币和监管环境宽松，息差低位，企业盈利能力下滑，拨备和资本要求放松。

1.3 商业银行关键指标分析

• 信贷规模：反映银行的“量”，与经济环境和货币增速相关。
• 净息差：反映银行的“价”，受贷款利率和资金价格影响。
• 资产质量：主要关注不良贷款率和拨备覆盖率，是银行盈利和风险控制的核心。
• 资本充足率：反映银行抵御风险的能力，是银行稳健经营的重要指标。

2.1 数据事件化测试框架

• 事件类型：包括指标值、变化趋势、变动幅度和近期高/低位。
• 参数设定：阈值从0.1%到10%，趋势周期从1期到6期，变动幅度从0.1%到10%，近期高/低位阈值从0到2。
• 事件筛选标准：要求正向事件夏普比高于0.7，反向事件低于-0.7，且事件在不同参数下表现应符合逻辑。

2.2 事件测试结果分析

• 信贷规模：新增贷款增速显著影响银行板块收益，增长时正收益，下降时出现回撤。
• 宏观环境：工业企业利润总额和消费者信心指数对资产质量有显著影响。
• 政策事件：政策放宽带来正收益，收紧则导致负收益。
• 季度指标：净息差、成本收入比、不良率等季度指标对行业影响不明显。

3.1 景气度模型构建及效果

• 模型构建：基于信贷规模、宏观环境、政策事件等指标构建景气度模型。
• 模型表现：在回测期内（2009-02-27），年化收益17.6%，夏普比0.92，共开仓18次，胜率61%。
• 分年度表现：2009年策略收益率73.2%，2019年策略收益率16.4%，最大回撤率6.6%。

模型与指标

指标分类与权重

模型效果

• 策略收益曲线：显示模型在回测期内的收益表现。
• 策略收益数据：
  • 开仓次数：18次
  • 年化收益：17.6%
  • 夏普比：0.92
  • 最大回撤：29.5%
  • 胜率：61%

风险提示

• 模型基于特定行业背景构建，若行业发生重大变化，模型可能失效。
• 新政策可能影响模型预测准确性。
• 模型未考虑个股风险，仅反映行业整体趋势。

联系方式

• 分析师：
  • 董天韵：S0930519070002，电话：021-52523682，邮箱：dongty@ebscn.com
  • 刘均伟：S0930517040001，电话：021-52523679，邮箱：liujunwei@ebscn.com
  • 王一峰：S0930519050002，电话：010-58452066，邮箱：wangyf@ebscn.com

声明与限制

• 本报告分析基于假设，结果可能因不同假设而有显著差异。
• 估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 报告可能包含利益冲突，不应作为唯一投资依据。

版权声明

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