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燃料油早报 2023-03-27 总结

核心内容概述

本报告为大越期货投资咨询部发布的燃料油市场早报，重点分析了近期燃料油市场走势及影响因素。整体来看，燃料油市场呈现震荡偏弱的态势，但中长期基本面预期向好。

主要观点

1. 基本面分析

• 高硫燃油：俄罗斯高硫燃油产出逐步下滑，对新加坡供给压力减弱；高硫船用燃油对低硫的替代需求平稳，炼厂与发电端需求在经济性与季节性驱动下有望进一步增长，整体需求向好。
• 低硫燃油：新加坡高低硫燃油库存回升至5年均值上方，库存压力偏大；低硫燃油需求疲软，全球航运活动回暖但整体仍偏弱，发电需求进入淡季，需求预期不佳。

2. 期货与现货价差

• 新加坡高硫380燃料油折盘价为2717元/吨，FU2305收盘价为2631元/吨，基差为86元/吨，期货贴水现货。
• 低硫燃油价格下跌，低硫-高硫价差缩小，表明高硫燃油对低硫的替代作用减弱。

3. 成本端分析

• 原油价格对燃料油支撑偏弱，近期市场避险情绪升温，导致成本端驱动不足。

4. 市场预期

• 燃料油基本面预期向好，但受宏观避险情绪影响，短期价格预计震荡偏弱。

关键影响因素

利多因素

• OPEC减产：OPEC坚持减产政策，对中长期油价形成支撑。
• 俄罗斯出口减少：俄罗斯高硫燃油出口及预期逐步下滑，对新加坡的供给压力减轻。
• 中东与南亚发电需求回升：中东、南亚地区电厂采购高硫燃油发电需求由淡季向旺季过渡，支撑高硫燃油需求。

利空因素

• 欧美银行业危机：欧美银行业风暴拉升全球市场避险情绪，对风险资产形成压制。
• 欧盟成品油制裁：欧洲扩大柴油进口，柴油供给紧张局面未达预期，对低硫燃油的分流作用不明显。
• 亚太发电需求下滑：日韩等国冬季低硫燃油采购进入淡季，低硫燃油需求逐步下行。

主要逻辑与风险提示

主要逻辑

• 市场宏观避险情绪升温，成本端原油支撑偏弱。
• 高硫燃油基本面预期向好，低硫燃油需求疲软。
• 建议投资者逢高做空LU-FU价差。

风险点

• 地缘政治风险：俄乌局势进一步恶化可能影响原油及燃料油供应。
• 欧美银行业危机加剧：可能进一步加剧市场避险情绪，压制燃料油价格。

数据图表简述

一、燃油期货行情

• FU2305收盘价：2631元/吨，较前值上涨0.96%。
• 新加坡现货折盘价：2717元/吨，较前值微涨0.04%。
• 基差：从110元/吨降至86元/吨，期货贴水现货。

二、新加坡燃料油价差

• 低硫-高硫价差从151.17美元/吨降至142.30美元/吨，价差缩小。

三、成本端原油行情

• 原油对燃料油的支撑偏弱，市场整体情绪偏空。

四、新加坡燃料油库存

• 库存2305万桶，环比增加9.29%，回升至5年均值上方。

五、高硫燃油需求

• 中东、南亚发电需求逐步向旺季过渡，预计高硫燃油需求将走强。

六、低硫燃油需求

• 新加坡低硫燃油销量及船用燃料油销售量均呈现下滑趋势，需求疲软。

七、美国炼厂进料需求

• 美国炼厂开工率处于历史偏高位置，对高硫燃油进料需求稳定。

总结

燃料油市场近期表现震荡偏弱，主要受宏观避险情绪压制，但中长期基本面预期向好。高硫燃油需求稳中有升，低硫燃油则面临需求疲软与库存压力。投资者可关注LU-FU价差走势，逢高做空策略或有空间，同时需警惕地缘政治风险与欧美银行业危机的进一步影响。