深度报告-2025-12-29-国盛证券-珠海冠宇（688772）_消费类电池标杆_解锁AI终端新成长_35页_3mb

报告摘要

珠海冠宇 (688772.SH) 总结

核心内容

珠海冠宇是一家深耕锂电池领域多年的企业，从消费类电池龙头逐步拓展至动力与储能电池市场，构建了多元化的业务布局。公司成立于1998年，2015年成为全球前五的聚合物锂电池供应商，2021年在科创板上市。公司持续加大研发投入，构建技术壁垒，推动产品迭代与创新，实现业务增长。

主要观点

消费类电池业务稳居行业龙头
公司在消费电池领域保持领先地位，产品广泛应用于笔记本电脑、智能手机、智能穿戴设备等。2025年前三季度，公司营业总收入同比增长 $21.2%$ 至103.21亿元，归母净利润同比增长 $44.4%$ 至3.87亿元，盈利能力显著改善。
AI渗透加速推动消费电子升级
AI技术推动消费电子产品的智能化发展，催生了AI手机、AI眼镜等新兴品类，拓展市场需求边界。公司积极布局AI相关技术，提升产品性能与价值，以应对市场变化。
动力与储能电池成为新增长点
公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，动力类核心业务占比大幅提升。2025年H1，动力及储能类业务子公司浙江冠宇营收达9.73亿元，同比增长 $139.8%$ ，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占比 $85.76%$ 。公司正加速布局动储电池市场，有望成为未来增长引擎。
研发投入持续增强，构建长期竞争力
公司累计研发投入近50亿元，重点布局固态电池、叠片工艺、钢壳电池等前沿方向。研发人员数量从2021年的2060人增至2025年H1的4496人，研发费用率从 $6%$ 提升至 $12.8%$ ，技术积累显著增强。
盈利预测与投资建议
公司预计2025/2026/2027年营业收入分别为143.9/179.9/221.9亿元，同比增长 $24.7% / 25.1% / 23.3%$ 。归母净利润预计为6.4/15.0/20.1亿元，同比增长 $48.2% / 135.4% / 34.2%$ 。当前股价对应PE分别为38/16/12X，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司发展历程：自1998年成立以来，公司逐步发展为全球领先的消费电池供应商，2015年成为全球前五的聚合物锂电池供应商，2021年科创板上市。
市场地位：2023年，公司笔记本电脑电池市场占有率 $31.10%$ ，全球排名第二；智能手机电池市场占有率 $8.18%$ ，全球排名第五。
技术布局：公司持续投入研发，重点布局固态电池、叠片工艺、钢壳电池等，以构建长期技术壁垒。
业务拓展：公司已从消费类电池向动力及储能电池领域延伸，其中动力类电池业务增长迅速，成为第二增长曲线。
财务表现：2025年前三季度，公司营收增长 $21.2%$ ，净利润增长 $44.4%$ ，盈利能力显著提升。
风险提示：下游市场需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

财务数据概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	11,446	11,541	14,388	17,993	22,189
归母净利润(百万元)	344	430	638	1,501	2,014
毛利率(%)	25.2	25.7	24.2	25.3	26.4
净利率(%)	3.0	3.7	4.4	8.3	9.1
ROE(%)	4.9	6.0	8.8	20.0	25.4
P/E(倍)	70.8	56.6	38.2	16.2	12.1

业务结构与增长潜力

消费类电池：占公司营收主要部分，2021年占比 $95.48%$ ，2024年降至 $88.94%$ 。公司持续优化产品结构，提升技术壁垒，推动业务增长。
动力类电池：业务占比从2021年的 $0.91%$ 快速提升至2024年的 $7.95%$ 。公司积极布局新能源汽车、无人机等领域，推动业务多元化。
储能类电池：产品线覆盖电芯、模组、PACK、RACK及储能系统，应用于家用储能、通信基站备用电源、工商业储能等场景。