20250320-国泰期货-所长早读_78页_21mb

报告摘要

所长早读总结：2025年3月20日

核心内容概览

2025年3月20日，国泰君安期货发布早读报告，分析当日市场动态及各品种走势。报告指出，美联储维持利率不变，放慢缩表速度，市场对这一决策已有充分预期，但经济和通胀预期有所下调。同时，各商品市场呈现出不同的走势，部分品种因基本面和政策变化而面临压力，而另一些则表现出一定的上涨或震荡趋势。

主要观点

1. 美联储政策

美联储将联邦基金利率目标区间维持在 $4.25% - 4.5%$ 不变，符合市场预期。
4月起将放慢国债减持速度至50亿美元/月，MBS减持速度保持不变。
美联储理事沃勒反对放缓缩表速度，认为应维持当前速度。
联邦公开市场委员会未达成一致，经济预期下调，通胀预期上调，反映出对关税影响的担忧。

2. 烧碱

烧碱板块被列为所长首推，关注指数为★★★★。
基本面方面，烧碱高产量和高利润结构偏弱，市场持续做空利润。
本周山东地区累库加强，加剧市场降价预期。
出口方面，印尼斋月期间采购压价，短期内难以支撑需求。
供应端，液氯反弹导致氯碱成本下滑，但部分耗氯下游难以承受。
未来需关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响。

3. 生猪

生猪板块关注指数为★★★★。
3月屠宰量持续上升，价格上涨，国储分割入库意愿增加，印证基础需求。
然而，体重和饲料同比增幅扩大，表明累库现象明显。
300斤肥标价差转为倒挂，影响二育出栏决策；350斤肥标价差走弱，二育入场动力减弱。
近端合约受限仓博弈影响，短期波动或加剧，7月合约逐步兑现累库释放逻辑。

关键信息

4. 其他商品走势

黄金：稳步上行，趋势强度为1。
白银：试探前高，趋势强度为1。
铜：内外库存减少，价格上涨，趋势强度为1。
铝：高位震荡，趋势强度为0。
氧化铝：再度下挫，趋势强度为0。
锌：矛盾暂不突出，价格区间调整，趋势强度为0。
铅：价格高位运行，趋势强度为0。
镍：消息频繁扰动情绪，短线坚挺长线承压，趋势强度为0。
不锈钢：成本上修支撑，季节去库偏缓，趋势强度为0。
锡：价格高位回落，趋势强度为-1。
工业硅：弱势震荡格局，趋势强度为-1。
多晶硅：模拟交割日，关注市场情绪变动，趋势强度为1。
碳酸锂：新仓单注册量小幅提升，偏弱震荡延续，趋势强度为0。
铁矿石、螺纹钢、热轧卷板：弱势震荡。
硅铁、锰硅：黑色板块共振下行，弱势震荡。
焦炭、焦煤：低位震荡。
动力煤：弱势运行。
玻璃：原片价格平稳。
对二甲苯：多PX空PTA。
PTA：正套离场。
MEG：趋势仍偏弱，反套，多PTA空MEG。
橡胶、合成橡胶：震荡偏弱、震荡承压。
沥青：窄幅震荡。
LLDPE：后期仍有压力。
PP：价格弱调，成交一般。
纸浆、原木、甲醇、尿素：震荡运行。
苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润。
纯碱：现货市场变化不大。
LPG：窄幅震荡。
PVC：偏弱震荡。
燃料油：跟随原油下行，短期或继续调整。
低硫燃料油：夜盘转弱，外盘高低硫价差暂时企稳。
集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有。
短纤、瓶片：短期震荡市。
棕榈油、豆油：驱动不足，震荡为主。
豆粕：巴西收获及美国关税压力，美豆小幅收跌，连粕或震荡。
豆一：抛储影响，偏弱震荡。
玉米：震荡运行。
白糖：区间震荡。
棉花：传统旺季结束后注意回落风险。
鸡蛋：弱预期阶段性兑现。

趋势强度总结

品种	趋势强度	强弱程度
黄金	1	偏强
白银	1	偏强
铜	1	偏强
铝	0	中性
氧化铝	0	中性
锌	0	中性
铅	0	中性
镍	0	中性
不锈钢	0	中性
锡	-1	偏弱
工业硅	-1	偏弱
多晶硅	1	偏强
碳酸锂	0	中性

关键数据摘要

期货及现货电子盘数据

品种	昨日收盘价	日涨幅	昨日夜盘收盘价	夜盘涨幅
沪金2504	700.70	0.68%	705.76	0.16%
黄金T+D	699.84	0.70%	705.54	0.06%
Comex黄金2504	3035.20	1.12%	-	-
沪银2504	8356	0.07%	8337.00	-0.64%
白银T+D	8353	0.10%	8307	-0.68%
Comex白银2504	34.420	-0.66%	-	-
沪铜主力合约	80,890	0.78%	81230	0.42%
伦铜3M电子盘	9,998	0.96%	-	-
沪铝主力合约	20705	-10	-	-
LME铝3M收盘价	2673	22	-	-
沪锌主力收盘价	23895	0.53%	-	-
伦锌3M电子盘	2960	0.00%	-	-
沪铅主力收盘价	17725	0.77%	-	-
伦铅3M电子盘	2091.5	0.34%	-	-
沪锡主力合约	280,030	-1.23%	278,690	-0.95%
伦锡3M电子盘	35,405	0.58%	-	-

市场影响因素

宏观经济：美联储政策延续，经济预期下调，通胀预期上调。
政策变化：印尼镍矿税率调整，出口政策变化，可能影响全球供应。
库存变动：多数品种库存减少，部分品种库存增加，对价格形成压力或支撑。
行业动态：如特高压工程、新能源技术突破等，对部分金属需求形成支撑。
季节性因素：如季节性去库、传统旺季结束等，对价格走势产生影响。

总结

2025年3月20日，市场整体表现分化，部分品种如黄金、白银、铜、多晶硅表现偏强，而烧碱、锡、工业硅等则偏弱。美联储的“鸽派”决议和放慢缩表节奏对市场情绪有所影响，但整体市场已有所预期。与此同时，印尼镍矿政策、中国进口数据、行业供需变化等也是影响各品种价格的重要因素。投资者需密切关注政策动态及库存变化，合理评估各品种的走势。

展开完整摘要