20180121-兴业研究-铜油比或预示行情临近_20页_1mb

大宗商品市场周报总结（2018年1月21日）

核心内容

本报告分析了2018年1月16日至1月19日期间，国际大宗商品市场的走势及未来展望，涵盖能源、有色和黑色三大板块，结合技术分析与基本面数据，对市场趋势做出判断。

主要观点

能源板块

• 原油走势：短期调整空间存在，但调整幅度不大。技术分析表明，原油正逐步向月线图MA60靠拢，该均线被视为牛熊分界线，穿越需经历反复拉锯。
• 技术分析：从月线图、周线图、日线图和4小时图来看，原油走势呈现“时间换空间”的特征，短期或出现震荡调整，但不会急转直下。
• 关键指标：美原油1803合约在1月19日下破三重顶颈线，但未有效确认突破，理论下方目标位为61.49美元，调整空间有限。
• 铜油比：LME铜与WTI原油的比值处于相对低位，可能预示铜价即将迎来上涨行情。

有色板块

• 铜：LME铜仍处于震荡调整期，但市场预期看多。铜价未出现明显上涨，主要受中国消费淡季和高库存拖累，但铜油比低位可能意味着阶段性底部即将确认。
• 铅锌：铅锌市场仍保持强势，主要受全球供应短缺影响。锌精矿产量持续减少，叠加环保限产，铅锌价格支撑较强。
• 铝：郑州环保限产升级，沪铝库存略有下降，但整体库存仍处于高位。铝价止跌迹象初现，但需关注限产政策和库存变化。
• 镍：镍价随钢价反弹止跌，但当前仍处于消费淡季，钢价反弹空间存疑，市场仍需谨慎。

关键信息

基本面分析

• 原油基本面：短期调整为主，未出现基本面急剧恶化，因此走势不会急转直下。
• 铜基本面：中国仍处于金属消费淡季，库存高企，导致内盘铜价弱势，但铜油比低位可能预示未来上涨。
• 铅锌基本面：全球供应短缺持续，锌精矿产量下降，铅锌价格仍具支撑。
• 铝基本面：郑州环保限产影响明显，库存高位运行，铝价止跌迹象出现，但需关注后续政策及库存变化。
• 镍基本面：库存双降助力镍价反弹，但消费淡季和钢价反弹空间不确定，市场仍需谨慎。

宏观环境

• 中国GDP：2017年第四季度GDP同比6.8%，略好于预期，但消费数据疲软，主要受“双十一”透支和收入分化影响。
• 美国政府关门：可能引发美元指数回调，但有效击穿90后多头止损，美元中枢或进一步下移，利好大宗商品。
• PMI数据：中国PMI虽强势，但未创新高，显示宏观周期平稳，未出现明显上行驱动。

冬储行情

• 冬储开启：螺纹钢库存从厂库转向社会库存，显示冬储已开始，但提振效果或不及预期。
• 历史对比：在宏观周期向好时，冬储行情对价格有明显提振；而在宏观周期下滑时，冬储行情则无明显作用。
• 2018年冬储：由于当前宏观周期未明显上行，叠加螺纹钢未提前上涨，市场对冬储行情的提振信心不足。

市场展望

• 原油：短期调整，长期将进入对月线图MA60的反复博弈，上涨空间有限。
• 铜：震荡调整期尚未结束，铜油比低位或预示下一轮上涨临近。
• 铅锌：强势不改，供需关系仍具支撑。
• 铝：环保限产或继续影响供给，库存高位下，铝价需等待底部确认。
• 镍：库存下降助力反弹，但消费淡季和钢价反弹空间存疑，需谨慎看待。
• 黑色板块：冬储行情开启，但提振效果或不及预期，螺纹钢价格未提前上涨，显示市场信心不足。

图表摘要

• 图表1：主要油品价格变动，显示WTI、Brent和Oman周度均下跌。
• 图表2：美原油指月线图，显示处于MA60下方，需反复拉锯。
• 图表3：美原油指周线图，显示走势力度减弱，需进一步调整。
• 图表4：美原油指日线图，显示42.77之后走势具备上涨趋势结构。
• 图表5：日线第五浪内部结构，显示上涨后有整理迹象。
• 图表6：美原油1803合约4小时图，显示出现顶背离，调整空间有限。
• 图表7：有色金属涨跌幅，显示铅锌强势，铜、铝、镍震荡。
• 图表8：LME铜30日年化波动率，显示波动率下降。
• 图表9：LME铜/WTI原油比值，显示比值处于低位。
• 图表10：有色金属近3个月库存，显示锌库存极低，铝库存高位。
• 图表11：有色金属升贴水，显示铜贴水，其他品种波动不大。
• 图表12：沪铜主连日线图，显示震荡走势。
• 图表13：黑色品种变动，显示螺纹、热卷、焦煤、焦炭、铁矿石均下跌。
• 图表14：螺纹基差，显示基差修复，冬储开始。
• 图表15：螺纹厂库与社会库存，显示库存从厂库转向社会库存。
• 图表16：螺纹价格与冬储关系，显示库存触底回升时价格未明显上涨。
• 图表17：中美欧PMI，显示中国PMI强势但未创新高。
• 图表18：上期所螺纹钢走势图，显示价格震荡下行。

总结

本报告指出，当前大宗商品市场处于震荡调整阶段，原油走势需反复博弈月线图MA60，铜油比低位预示铜价可能迎来上涨。有色板块中，铅锌强势，铜、铝、镍震荡，市场需关注库存变化和政策影响。黑色板块中，冬储行情已开启，但提振效果或不及预期，螺纹钢价格未提前上涨，显示市场信心不足。整体来看，市场在宏观平稳的背景下，将经历阶段性调整，上涨行情或需等待基本面或政策面的进一步变化。