20221220-华创证券-_资产配置快评_2022年第56期_更高的终端利率_更高的实际利率——12月美联储议息会议点评2022年第8期_6页_641kb

资产配置快评总结（2022年第56期）

核心内容

2022年12月美联储议息会议释放了多项重要信号，标志着美国货币政策进入新的阶段。会议宣布加息50个基点，联邦基金利率区间升至 4.25%-4.5%，这是自2018年以来首次加息幅度放缓。点阵图显示，2023年美联储将加息3次，2024年将降息4次，终端利率目标预计为 5.1%，实际政策利率目标则升至 1.6%，为2008年以来最高水平。

主要观点

1. 加息速度放缓，但终端利率上修

   • 虽然加息速度从75个基点降至50个基点，但点阵图显示，2023年和2024年的联邦基金利率预测中值均高于9月，表明美联储仍倾向于维持较高利率水平。
   • 实际政策利率目标从 1% 上调至 1.6%，说明货币政策收紧的压力仍然存在。

2. 通胀趋势性回落成为关键目标

   • 美联储强调，除非通胀以“持续的方式”回落至 2%，否则不会考虑降息。
   • 通过推高实际利率，美联储试图抑制劳动力市场需求，从而拉低名义工资增速，带动通胀下行。

3. 经济增长预期下调，失业率预期上调

   • 2023年美国GDP增长预期从 1.2% 下调至 0.5%，2024年从 1.7% 下调至 1.6%。
   • 失业率预期从 4.4% 上调至 4.6%，反映出劳动力市场趋于紧缩，但尚未达到平衡状态。

4. 对大类资产配置的影响

   • 美国资产：实际利率上行有助于美债利率曲线修复，削弱经济衰退预期，美股可能重回上行趋势。
   • 新兴市场资产：受美联储推高实际利率影响，外需下降、资本流出压力加大，经济增长放缓，需依赖本地宽松政策对冲，但面临货币贬值和通缩风险。

关键信息

• 加息顶点与持续时间：点阵图引导市场关注加息的顶点和持续时间，而非速度。
• 有效限制利率区间：鲍威尔指出，当前利率水平“接近”但未“达到”有效限制利率区间，意味着加息可能持续更久。
• 通胀与劳动力市场：美联储通过抑制劳动力市场需求来拉低名义工资增速，从而控制通胀。
• 资产配置建议：美国资产可能受益于实际利率上行，而新兴市场需警惕外需下降和资本流出压力。

风险提示

• 新冠病毒出现新的变异毒株可能对经济和市场造成冲击。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富、金牛等分析师奖项。

• 组长、高级分析师：郭忠良
  曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 研究员：黄雄
  南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数 20% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在 -10% - 10% 之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在 10%-20% 之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数 5% 以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数在 -5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数 5% 以上。

免责声明

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