20230604-一德期货-铜_宏观预期摇摆_铜价或仍有压力_39页_2mb

铜市分析总结

宏观经济

• 美国债务上限谈判结束，非农就业数据强劲但失业率上升，制造业数据疲软，导致市场下调加息预期，美元承压。国内经济数据未达预期，货币宽松政策持续但信用扩张困难，消费潜在边际好转。

供应端

• 矿端干扰缓解，铜精矿进口TC回升至8982美元/干吨（前一周7859），冶炼利润增加。铜产量5月环比降幅17%，同比上升164%，需关注二季度检修增多的影响。废铜供应环比转强，对精铜消费造成部分削弱。

需求端

• 铜价下跌后消费提振，国内库存快速去库，社会库存周度环比减少203万吨。现货升水走高，华东现货升水达330元/吨以上，显示消费动能恢复。但海外库存持续增加，国内进入消费淡季，去库能力需监控。

库存与估值

• 国内库存表现：SHFE铜库存周度环比增471吨至86648吨，社会库存大幅减少；LME铜库存增950吨至98675吨，comex铜库存微降。精矿港口库存降至662万吨，处于低位。铜价高于90%分位线，估值偏高，精铜加工费和升贴水显示市场结构趋松但需求仍弱。

市场情绪与资金

• 基金持仓偏空，净多头减少，总持仓高位但空头力量增长，或对铜价施压。沪铜波动率上升，季节性显示6月可能偏多，但需警惕下行风险。

关键关注点

• 宏观预期摇摆可能导致铜价压力，焦点在经济复苏路径、库存变化和政策传导。建议关注价格支撑位67000一线，以及国内外需求差异。