传媒行业专题报告：元宇宙之中国优势，虚拟数字人，分发与流通环节的新战场-20211123-安信证券-16页_1mb

元宇宙之中国优势：虚拟数字人，分发与流通环节的新战场

核心内容概述

元宇宙作为下一代互联网的重要形态，正在全球范围内展开激烈竞争。中国在元宇宙的发展中展现出独特的潜力，特别是在内容与场景、协同方领域。相比美国在硬件入口、后端基建、底层架构方面的优势，中国在内容创作与商业化变现方面具有显著的主观能动性，特别是在数字藏品与虚拟数字人领域。

主要观点

• 元宇宙的全球布局：美国、中国、日本与韩国是元宇宙发展的主要力量。美国在底层技术与基础设施方面领先，中国在内容与场景端具备优势，日本依托深厚的ACG产业，韩国则以偶像工业和政府引领为特色。
• 中国在变现环节的优势：得益于移动互联网的发展，中国在内容变现方面表现出强大的能力，如直播带货的迅速崛起，这为虚拟数字人和数字藏品的商业化提供了良好基础。
• 虚拟数字人作为人工智能体的初级形态：虚拟数字人是人工智能在元宇宙中应用的重要载体，未来将与AI深度结合，成为数字内容生产的重要工具。
• 技术路径：虚拟数字人主要通过CG建模和AI驱动两种方式生成。CG建模在视觉表现上更真实，但成本高昂；AI驱动则降低了制作成本与流程复杂度，支持大规模、低成本的虚拟人生成。
• 商业化应用：虚拟数字人将在文娱、广告、虚拟代言人等领域实现商业化落地，如虚拟偶像、虚拟主播、广告代言等。韩国的Rozy、美国的Lil Miquela、中国的AYAYI等已成为虚拟数字人商业化成功的代表。

关键信息

技术路径

• CG建模：通过3D建模与动画技术实现高度逼真的虚拟人形象，如韩国的Rozy。
• AI驱动：通过人工智能算法实现语音、表情、动作的自然交互，如阿里“AYAYI”、抖音“柳夜熙”等。
• 工具化平台：英伟达Omniverse Avatar、Epic MetaHuman Creator等平台，使得虚拟人创作更加高效和普及。

商业价值

• 文娱领域：虚拟直播、虚拟偶像等应用，如初音未来、洛天依、小漾、瑶瑶等。
• 广告变现：虚拟数字人已成为品牌营销的新载体，如Lil Miquela与Chanel、Gucci等品牌合作，Rozy与多家企业签订广告合同。
• 消费品牌：如花西子推出虚拟形象代言人，用于品牌宣传与数字周边产品开发。

投资建议

• 重点推荐：芒果超媒在虚拟数字人领域具有较强布局，值得关注。
• 关注领域：广告、电商、增值服务等方向，以及消费品牌在虚拟数字人方面的布局。

风险提示

• 政策风险：监管趋严可能对行业发展产生影响。
• 技术迭代风险：AI技术发展速度低于预期可能制约虚拟数字人行业进步。
• 行业增速风险：行业发展速度可能低于预期，影响投资回报。

图表与数据支持

• 图1：元宇宙研究框架，展示六大组件。
• 图2：Travis Scott在《堡垒之夜》中的虚拟演唱会。
• 图3：虚拟数字人发展历程。
• 图4：韩国公司Sidus Studio X推出的Rozy。
• 图5：NVIDIA Omniverse Avatar生成的虚拟数字人。
• 图6：MetaHuman Creator操作界面。
• 图7：虚拟数字人产业图谱。
• 图8：湖南卫视推出的数字主持人“小漾”。
• 图9：抖音虚拟人UP主“柳夜熙”。
• 图10：Lil Miquela与Chanel、Burberry的广告合作。
• 图11：国内虚拟数字人AYAYI。
• 图12：花西子推出的虚拟形象代言人。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由焦娟分析师撰写，其具备证券投资咨询执业资格，内容合法合规，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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