20240403-国联证券-国联研究本周报告精选_19页_536kb

报告摘要

国联证券研究周报精选总结

1. 总量研究

低空经济基础设施
应用场景主要包括机场、起降站、通/导/监设备等“硬基建”环节，以及空中保障服务与地面保障服务等“软基建”环节。未来重点发展卫星互联网、通导一体、ADS-B等技术，同时需关注UOM-USS体系的建设。
中国企业出海政策借鉴
日本企业出海经验表明，政府政策从提振出口导向型产业逐步转向扶持高附加值产业出海，配合税收优惠、融资便利和信息援助等措施，多元化推动产业结构调整。
红利策略的再探讨
红利策略在经济磨底期、过热期或纯防御期表现较好，尤其与宏观环境的匹配度高。建议投资者关注从“不是高分红”到“正在高分红”的过渡阶段，布局“攻守兼备”的GARP风格。
美联储缩表与金融体系脆弱性
美联储缩表规模已超1.4万亿美元，需关注缩表过程中的流动性风险与金融系统脆弱性暴露的可能性。
利率债走势展望
2024年经济弱修复特征持续，债市牛趋势延续。二季度供给扰动增强但资金面扰动有限，利率债性价比仍高。
遗传规划因子挖掘模型
基于遗传算法优化，挖掘出高夏普比率因子，构建多因子组合表现优于传统因子，未来可结合GPU、AutoEncoder等技术进一步提升模型效率。
海外地缘与宏观风险
全球地缘政治风险、美联储加息超预期、国内经济复苏不及预期均可能引发市场剧烈波动。

2. 行业深度

汽车行业
国产车出口量近年高速增长（2020-2023年CAGR为69%），新能源车出海占比快速提升。推荐关注比亚迪、长安汽车、理想汽车、吉利汽车等龙头车企及其零部件供应商。
氟化工
含氟聚合物正向高端化转型，氟化液替代为重要机遇。推荐关注东岳集团、巨化股份、永和股份、新宙邦等国内龙头企业的高端化替代布局。
通信行业与AI算力
英伟达Blackwell平台网络配置升级，推动光模块、液冷等AIDC产业链的发展。建议关注H100系列服务器、800G光模块、铜缆互联相关标的。
传媒与AI应用
算力升级加速AI应用落地，游戏、教育、设计等领域受益。建议关注美图公司（1357HK）、科大讯飞（002230SZ）等具备丰富AI场景的传媒公司。
电力设备与数据中心
数据中心电气需求增长显著，2024-2026年年均增量约57-91TWh，需关注液冷、变压器及新能源配套企业。
家用电器
铜价上涨对空调等产品影响有限，龙头企业具备较强的抗风险能力。建议关注格力、美的等公司，积极布局AI家电领域。
建筑材料（AWP租赁）
高空作业平台（AWP）在建筑领域渗透率提升，海外市场空间巨大。推荐关注华铁应急、宏信建发等租赁龙头企业的边际改善机会。

3. 公司深度：比亚迪

销量与盈利稳健增长
2023年比亚迪销量3013万辆，同比增长61.8%，占新能源汽车市场的33.5%。通过“冠军版”降价策略成功应对价格战，巩固中低速市场份额。
高端化与出海策略
高端车型占比快速提升至47%，海外出口量增长3342%，2023年占总销量的77%。
盈利预测与估值
比亚迪未来三年营收年均复合增速不低于45%，净利润年均增速30%以上。维持“买入”评级，目标价28.27元，对应2024年20倍PE。