2017-健康护理行业步入复苏期_5页-1mb

健康护理行业投资分析总结（贝莱德智库，2017年3月）

核心内容

健康护理行业在2017年3月正逐步从六个季度的落后表现中复苏。尽管整体行业估值低廉，但部分子行业如生物科技股仍面临较大抛售压力。贝莱德智库认为，健康护理行业具备长期增长潜力，但投资者需采取审慎选择策略，以应对行业内的两极分化。

主要观点

行业估值与前景

• 健康护理股目前估值低廉，反映了药品定价受压、增长机会萎缩及重磅新药较少。
• 美国医疗改革存在变数，政府和消费者对药品价格控制的呼声高涨，给制药企业带来挑战。
• 人口老龄化和医疗需求增长，使健康护理行业具有庞大的增长潜力，尤其在发达市场和新兴市场均可见。

行业增长潜力

• 美国健康护理开支占GDP比重在2015年已超过16%，远高于1970年代和1995年的水平。
• 中国健康护理开支占GDP比重在过去20年翻倍，尽管基数较低，但随着人口增长和老龄化，未来增长将持续。

并购趋势

• 健康护理行业并购交易在2016年有所萎缩，但预计2017年将回升。
• 美国税务改革可能促使企业将海外现金回流，从而推动新一轮并购潮。
• 大型制药企业难以维持高增长，倾向于通过并购获取增长动力，尤其关注具有“类别优势”的中小型企业。

选股策略

• 健康护理行业股票表现差异较大，需精选个股而非行业整体。
• 生物科技、医疗设备和美国管理式医疗企业最具吸引力。
• 创新产品有助于提升定价能力，因此评估企业的新药研发能力是选股的关键。
• 派息率较高的制药企业适合追求收益和股息增长的投资者。

关键信息

行业表现

• 健康护理股与其它行业股票相关度较低，显示其表现分化。
• 生物科技股市盈率自2016年11月以来飙升64%，反映市场对其的重新评估。

并购影响

• 并购活动在2014至2015年激增，导致企业负债比率上升和现金减少。
• 利率上升可能降低并购的融资吸引力，但税务改革可能带来新的并购动力。

投资建议

• 投资者应关注创新能力强、估值偏低的企业。
• 在并购交易（尤其是中小盘股）等利好因素出现时，可把握投资机会。
• 对于偏好稳定收益的投资者，可选择派息率高的制药企业。

图表与数据

• 健康护理股估值：显示健康护理各子行业相对于MSCI全球指数的溢价或折让。
• 行业增长潜力：展示健康护理开支占GDP比重的变化趋势，涵盖1995年至2015年。
• 行业并购交易：反映2007年至2016年全球健康护理行业并购金额及分类情况。
• 债务与现金比率：显示美国制药企业现金与负债比率变化，1992年至2016年。
• 行业关联度：显示健康护理行业股票之间的相关性，2000年至2017年。

结论

健康护理行业虽然面临定价压力和政策不确定性，但其长期增长潜力依然显著。投资者应把握行业内的分化趋势，优先选择创新能力强、估值合理的企业。生物科技、医疗设备和管理式医疗企业是当前最具吸引力的子行业。此外，随着并购活动的回升，具备“类别优势”的中小型企业可能成为投资重点。对于追求稳定收益的投资者，高派息率的制药企业亦是不错的选择。