20170727-东英亚洲证券-China_Securities_SectorPreliminary_1H17_results_16页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年上半年中国证券行业主要公司的业绩表现及未来展望，重点包括 CITICS、Haitong、GTJA、HTSC 和 GFS 等主要券商的财务数据、盈利预测以及市场表现。报告指出，尽管A股市场交易量（ADT）同比下降，但投资银行业务表现强劲，可能抵消市场低迷对券商盈利的影响。

市场交易量调整：由于A股交易量下降，将FY17E的ADT增长率从10%下调至-15%，导致FY17E ADT下调23%至440亿元人民币。
收入预测下调：CITICS、Haitong、GTJA、HTSC 和 GFS 的FY17E收入分别下调9.7%、6.8%、6.2%、7.2%和4.5%。
净收入预测下调：CITICS、Haitong、GTJA、HTSC 和 GFS 的FY17E净收入分别下调20.4%、16.0%、12.3%、8.7%和5.9%。
FY17E净收入增长预测：CITICS、Haitong、GTJA、HTSC 和 GFS 的FY17E净收入增长率分别为-2.6%、-1.0%、-6.5%、0.4%和14.6%。

盈利预测上调：基于市场情绪可能在2H17E改善，以及政策支持，上调了FY18E的盈利预测。
估值调整：FY18E的PB（市净率）分别调整为1.4x、1.3x、1.4x、1.4x和1.6x，导致目标价（TP）上调，分别代表25%、20%、20%、24%和36%的涨幅。

CITICS (6030 HK):
- FY17E净收入为100.96亿元人民币，同比下降20.4%。
- FY18E目标价为HK$20.00，较前一目标价上涨25%。
- FY18E市盈率（PE）为14.1倍，市净率（PB）为1.13倍。
Haitong (6837 HK):
- FY17E净收入为94.74亿元人民币，同比下降16.0%。
- FY18E目标价为HK$15.30，较前一目标价上涨20%。
- FY18E市盈率（PE）为13.0倍，市净率（PB）为1.08倍。
GTJA (2611 HK):
- FY17E净收入为9759亿元人民币，同比下降12.3%。
- FY18E目标价为HK$20.70，较前一目标价上涨20%。
- FY18E市盈率（PE）为15.2倍，市净率（PB）为1.17倍。
HTSC (6886 HK):
- FY17E净收入为12502亿元人民币，同比下降12.7%。
- FY18E目标价为HK$19.60，较前一目标价上涨24%。
- FY18E市盈率（PE）为14.3倍，市净率（PB）为1.13倍。
GFS (1776 HK):
- FY17E净收入为14143亿元人民币，同比下降11.8%。
- FY18E目标价为HK$21.40，较前一目标价上涨36%。
- FY18E市盈率（PE）为10.3倍，市净率（PB）为1.19倍。

收入结构：
- 经纪业务：收入主要来源于手续费和佣金，但也受到市场交易量的影响。
- 投资银行业务：IPO承销金额显著增长，成为收入增长的重要来源。
- 资产管理：资产管理规模增长，手续费收入稳定。
成本与费用：运营成本有所上升，但投资银行业务的收益增长抵消了部分影响。
盈利指标：
- 净利率：CITICS的净利率下降，而GFS的净利率有所上升。
- EBIT：各公司的EBIT有所下降，但部分公司未来增长预期良好。