20240325-国泰期货-2024年二季度烧碱期货行情展望_烧碱现货上涨驱动减弱_05合约将面临交割和现货双重压力_10页_1mb

烧碱现货上涨驱动减弱，05合约将面临交割和现货双重压力

核心内容概述

本报告分析了2024年二季度烧碱期货行情的走势，指出随着首批仓单的注册，烧碱期货进入交割博弈阶段，同时现货市场上涨动力减弱，导致期货面临交割和现货下跌的双重压力。报告从供应端、需求端及期货交割机制等方面展开，强调未来烧碱价格走势将受到多重因素影响。

主要观点

• 期货进入交割博弈阶段：山东海力化工于3月22日注册首批烧碱仓单，标志着期货市场开始面临交割压力。
• 接货成本高，多头接货意愿弱：烧碱属于危化品，运输和仓储成本高，且需要危化品运输资质，导致多头接货需贴水现货60-90元/吨。
• 供应端检修接近尾声，复产后结构偏弱：3月底检修接近极限，装置复产后供应增加，利润高但结构偏弱，50碱-32碱价差偏弱，32碱供应压力上升。
• 需求端扩张空间有限：氧化铝行业虽利润高但受矿石供应限制，造纸、印染、粘胶短纤行业终端利润下滑，面临负反馈。
• 期货预计偏弱运行：综合交割成本和现货上涨动力减弱，4月份期货价格将面临双重压力，基差走强，盘面偏弱。

关键信息总结

1. 交割机制与接货成本

• 首批仓单注册：山东海力化工注册5手32碱，相当于150干吨，标志着烧碱期货进入交割博弈阶段。
• 运输与仓储成本：
  • 32碱汽运半径300公里，运费约150元/湿吨/公里，占货值18.3%。
  • 50碱水运成本约250元/湿吨，占货值18.7%。
  • 仓储费为2.5元/吨·天（湿吨），折百后32碱月仓储费约234元/吨，50碱约150元/吨。
• 危化品资质要求：接货方需具备危险化学品运输资质，包括许可证、车辆证和人员资格证。
• 贴水需求：多头接货需贴水现货60-90元/吨（折百），若江苏或山东贸易商大量出仓单，贴水幅度需更大。

2. 供应端分析

• 检修接近极限：3月底供应端检修接近尾声，装置复产后供应将显著增加，市场结构由低供应转为高产量、高利润，结构偏弱。
• 新增产能投放：2024年上半年将有新增烧碱产能投放，包括山东日科化学（20万吨）、陕西金泰（60万吨）、山东民祥化工（15万吨）等项目，将对区域供应和价格产生影响。
• 50碱-32碱价差偏弱：山东50碱-32碱价差下滑至55元/吨，江苏为50元/吨，低于蒸发成本，厂家更倾向于生产32碱，导致32碱供应压力上升。
• 氯碱利润高位：山东氯碱综合利润率已超20%，厂家无减产动力，供应端难以出现大规模减产。

3. 需求端分析

• 氧化铝行业：
  • 全国开工率81.8%，环比上升0.6%。
  • 山西、河南因国产矿供应紧张，开工率偏低，难以进一步扩张。
  • 云南电解铝复产对广西氧化铝产量有拉动作用，但进一步扩张受限。
• 造纸行业：
  • 开工变化不大，但终端利润下滑明显，需求支撑不足。
• 粘胶短纤与印染行业：
  • 开工维持高位，但终端利润偏低，面临负反馈。
  • 生活纸领域利润亏损，采浆积极性下降。
  • 白卡纸、文化纸需求偏弱，市场成交偏淡。

4. 期货走势预测

• 基差走强，盘面偏弱：由于交割成本高、现货上涨动力减弱，05合约将面临交割和现货下跌的双重压力。
• 期货贴水运行：多头接货需贴水现货，基差走强，期货价格预计偏弱运行。

风险提示

• 供应端出现预期外的大幅减产。
• 氧化铝行业国产矿大规模复产，可能影响行业供需结构。

结论

综上所述，烧碱期货进入交割博弈阶段，现货上涨动力减弱，4月份期货价格将面临交割和现货下跌的双重压力，基差将继续走强，期货盘面预计偏弱运行。投资者需关注交割成本、供需变化及行业利润传导情况，谨慎决策。