20230424-五矿期货-铁合金专题_二季度锰硅或将继续面临来自成本端及估值端的双重压力_7页_945kb

锰硅二季度展望：成本与估值双压下的谨慎看跌

一、成本端压力分析

1. 锰矿供应转向
   海外经济下行导致粗钢产量下滑，促使更多锰矿供给向中国转移，叠加国内港口库存高企，供需格局承压。

2. 煤炭价格下探
   受季节性需求回落和国内保供政策影响，煤炭供应充足，加之澳煤进口限制解除等因素，压制煤炭价格下行空间受限，但整体仍面临下行压力。

二、估值端双重挑战

1. 宏观流动性收窄
   全球高通胀促使主要经济体加息，导致全球商品估值空间收缩，流动性环境与2020-2021年不同，抑制价格弹性。

2. 钢铁行业景气低迷
   2021年下半年钢铁行业进入下行周期，铁合金作为炼钢辅料，业绩与钢铁紧密相关。当前钢材需求（如螺纹钢）明显走弱，难以支撑锰硅价格反弹。

3. 基本面供需宽松

• 供给端：产能置换政策导致新增供给释放，对市场形成压力。
• 需求端：房地产投资疲软及“金三银四”需求不及预期，长期支撑有限。
• 利润驱动：北方产区仍有利润，预期价格下移以消化过剩产能。

三、其他风险因素

• 房建投资需求难以提振，保交楼政策对螺纹表需支撑有限
• 粗钢压减政策持续压制需求预期
• 矿价与煤价共振下行，压缩锰硅成本空间

核心结论

基于成本端承压及估值端多重利空，分析师预计2023年二季度锰硅价格将延续偏弱运行，下行压力显著，建议投资者谨慎观望。