20221106-国信证券-天融信-002212.SZ-2022三季报点评_三季度收入同比増长5_前置研发投入逐步完成_5页_1mb

天融信（002212.SZ）2022三季报总结

核心内容概述

天融信在2022年第三季度实现收入14.63亿元，同比增长5.25%，但归母净利润为-4.20亿元，同比大幅下降349.58%，扣非归母净利润为-4.58亿元，同比下降361.01%。单季度来看，第三季度收入为5.83亿元，同比下降14.84%，净利润为-2.14亿元，同比下降341.63%。整体业绩承压，主要受到疫情对订单签订和项目实施的持续影响。

主要观点

• 业绩承压：受疫情影响，公司业务在三季度表现不佳，收入和利润均出现下滑。
• 云计算业务增长显著：尽管整体业绩承压，但云计算业务同比增长299.69%，显示公司在该领域的快速扩张。
• 费用投入增加：公司加大销售和研发费用投入，其中销售费用同比增加33.45%，而管理费用同比下降3.16%。
• 研发投入完成前置：公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的研发投入。
• 行业前景看好：随着国家安全体系的强化和数字经济的发展，信息安全行业长期成长韧性依旧，公司作为防火墙龙头将受益。
• 股权激励目标维持：公司仍维持较高的股权激励目标，但面临较大经营压力。

关键信息

收入与利润表现

• 2022年前三季度收入：40.95亿元，同比增长22%。
• 2022年前三季度净利润：4.80亿元，同比增长109%。
• 2023年预计收入：52.18亿元，同比增长27%。
• 2024年预计收入：64.93亿元，同比增长24%。
• 2022年前三季度归母净利润：4.80亿元。
• 2023年预计归母净利润：5.97亿元。
• 2024年预计归母净利润：7.73亿元。

财务指标

• 毛利率：2022年前三季度平均为62%，第三季度为52.26%。
• EBIT Margin：2022年前三季度平均为9%，第三季度为52.26%。
• ROE：2022年前三季度平均为5%，2024年预计为7%。
• 市盈率（PE）：2022年当前PE为28倍，2023年为22倍，2024年为17倍。
• 市净率（PB）：2022年当前PB为1.35倍，2024年预计为1.22倍。
• EV/EBITDA：2022年当前EV/EBITDA为35.6倍，2024年预计为22.4倍。

费用与现金流

• 研发费用：2022年前三季度研发费用同比增加11.21%，主要用于云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向。
• 销售费用：2022年前三季度销售费用同比增加33.45%，显示公司加大了市场拓展力度。
• 管理费用：2022年前三季度管理费用同比下降3.16%。
• 经营活动现金流：2022年前三季度为197亿元，同比下降23.3%。
• 投资活动现金流：2022年前三季度为-201亿元，显示公司加大了投资力度。
• 融资活动现金流：2022年前三季度为90亿元，显示公司融资活动有所改善。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测调整：由于疫情对全年经营情况的持续影响，盈利预测被下调，预计2022-2024年营业收入分别为40.95亿元、52.18亿元、64.93亿元，增速分别为22%、27%、24%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.80亿元、5.97亿元、7.73亿元。
• 估值：对应当前PE分别为28倍、22倍、17倍，显示公司估值逐步下降。

风险提示

• 疫情反复：疫情可能继续影响公司订单签订和项目实施。
• 行业竞争加剧：信息安全行业竞争日趋激烈，可能对公司盈利能力产生影响。

结论

尽管2022年前三季度天融信面临较大的业绩压力，但云计算业务的快速增长以及公司在信创安全、数据安全等领域的前置投入，显示出其在行业中的竞争力。随着疫情逐渐缓解和数字经济的持续发展，公司长期成长潜力依然值得期待。因此，维持“增持”评级。