20250705-山西证券-煤炭2024年报及2025年一季报综述_盈利能力尚可_红利价值仍有交易空间_24页_1mb

煤炭行业2024年报及2025年一季报综述

行业基本面观察

• 2024年国内煤炭产量47.59亿吨，同比增2.16%，产量增量主要来自陕蒙新地区。
• 需求端受宏观经济影响，火电增速放缓，水电和新能源替代效应显著，煤炭消费小幅增长。
• 进口煤炭同比增加14.39%，主要得益于国际能源价格下跌及亚洲煤炭贸易复苏。
• 煤价中枢回落，动力煤和炼焦煤价格同比下降明显，高成本煤矿已部分进入亏损区间。

报表总结

• 2024年煤炭开采洗选板块营业收入1.316万亿元，同比降4.38%；归母净利润1510亿元，同比降19.12%。
• 煤炭公司产销量增速放缓，吨煤售价及成本表现刚性，吨煤毛利同比显著下降。
• 分红比例继续提高，2024年板块分红总额占归母净利润比例约60.82%，估值吸引力增强。
• 资产负债率同比下降，资产负债表改善，经营现金流表现稳健。

投资策略

• 关注资源价款支撑下的被低估公司，如非煤业务占比高的陕西能源、电投能源，以及山西地区高资源价款公司晋控煤业、华阳股份。
• 弹性高股息品种推荐淮北矿业、平煤股份，稳定高股息品种推荐中国神华、陕西煤业。
• 夏季备库和非电需求回暖预期下，进口煤增长受限，板块估值和股息率吸引力持续提升。

投资风险

• 经济衰退、煤炭供给超预期、海外煤价大幅下跌、安全环保风险等。