20260330-开源证券-盛科通信-688702.SH-公司信息更新报告_稀缺高速交换芯片龙头扬帆起航_4页_888kb

盛科通信 (688702.SH) 总结

公司概况

盛科通信是一家专注于以太网交换芯片设计的国内领先企业，近年来在高端芯片研发领域取得显著进展，特别是在AI驱动的高速互联网络需求增长背景下，公司有望受益于市场趋势。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：173.70元
• 一年最高最低：218.88元 / 54.50元
• 总市值：712.17亿元
• 流通市值：352.60亿元
• 总股本：4.10亿股
• 流通股本：2.03亿股
• 近3个月换手率：189.59%

核心内容与主要观点

• 自研专利突破：公司近期获得一项名为“网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备”的发明专利授权，解决了灵活以太网与传统以太网数据传输兼容性问题，展现了公司在技术上的持续创新能力。
• 研发投入强劲：公司保持高强度研发投入，2025年前三季度研发费用达3.51亿元，同比增长6.40%，为高端芯片的市场推广和应用奠定基础。
• 业绩表现：2025年公司实现营业收入11.52亿元，同比增长6.35%；但归母净利润亏损1.5亿元，主要由于研发投入增加所致。
• 高端芯片应用：公司12.8/25.6Tbps高端交换芯片已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，预计未来将受益于网络产品国产化进程。

财务预测与估值指标

关键信息

• 技术突破：公司持续获得硬核专利授权，2026年以来已获得12项新专利，显示其在技术上的领先地位。
• 产品覆盖：公司产品覆盖100Gbps至25.6Tbps交换容量及100M至800G端口速率，适用于企业、运营商、数据中心和工业等多个网络应用场景。
• 市场应用：产品已在多个行业实现规模应用，包括国内主要运营商、金融、政府、交通和能源等。
• 盈利预测调整：考虑到研发投入节奏的不确定性，公司2025-2027年盈利预测被下调，预计归母净利润分别为-1.50亿元、0.46亿元和1.16亿元。
• 估值指标：当前股价对应PS为44.5倍，随着盈利预期提升，估值有望逐步下降。

风险提示

• 网络建设不及预期
• 交换芯片放量不及预期
• 上游供应链风险

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资建议

公司作为稀缺高速交换芯片龙头，具有较强的市场竞争力和技术创新能力，维持“买入”评级。随着高端芯片的逐步放量和国产化浪潮的推进，公司有望在未来实现盈利增长和估值修复。