> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盛科通信 (688702.SH) 总结 ## 公司概况 盛科通信是一家专注于以太网交换芯片设计的国内领先企业，近年来在高端芯片研发领域取得显著进展，特别是在AI驱动的高速互联网络需求增长背景下，公司有望受益于市场趋势。 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **当前股价**：173.70元 - **一年最高最低**：218.88元 / 54.50元 - **总市值**：712.17亿元 - **流通市值**：352.60亿元 - **总股本**：4.10亿股 - **流通股本**：2.03亿股 - **近3个月换手率**：189.59% ## 核心内容与主要观点 - **自研专利突破**：公司近期获得一项名为“网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备”的发明专利授权，解决了灵活以太网与传统以太网数据传输兼容性问题，展现了公司在技术上的持续创新能力。 - **研发投入强劲**：公司保持高强度研发投入，2025年前三季度研发费用达3.51亿元，同比增长6.40%，为高端芯片的市场推广和应用奠定基础。 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入11.52亿元，同比增长6.35%；但归母净利润亏损1.5亿元，主要由于研发投入增加所致。 - **高端芯片应用**：公司12.8/25.6Tbps高端交换芯片已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，预计未来将受益于网络产品国产化进程。 ## 财务预测与估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 10.37 | 10.82 | 11.51 | 17.45 | 22.10 | | YOY (%) | 35.2 | 4.3 | 6.4 | 51.6 | 26.7 | | 归母净利润（亿元） | -0.20 | -0.68 | -1.50 | 0.46 | 1.16 | | YOY (%) | 33.6 | -249.5 | -119.1 | 130.7 | 153.0 | | EPS（元） | -0.05 | -0.17 | -0.36 | 0.11 | 0.28 | | P/E（倍） | -2624.1 | -750.8 | -342.6 | 1117.5 | 441.7 | | P/S（倍） | 44.5 | 29.4 | 23.2 | - | - | ## 关键信息 - **技术突破**：公司持续获得硬核专利授权，2026年以来已获得12项新专利，显示其在技术上的领先地位。 - **产品覆盖**：公司产品覆盖100Gbps至25.6Tbps交换容量及100M至800G端口速率，适用于企业、运营商、数据中心和工业等多个网络应用场景。 - **市场应用**：产品已在多个行业实现规模应用，包括国内主要运营商、金融、政府、交通和能源等。 - **盈利预测调整**：考虑到研发投入节奏的不确定性，公司2025-2027年盈利预测被下调，预计归母净利润分别为-1.50亿元、0.46亿元和1.16亿元。 - **估值指标**：当前股价对应PS为44.5倍，随着盈利预期提升，估值有望逐步下降。 ## 风险提示 - 网络建设不及预期 - 交换芯片放量不及预期 - 上游供应链风险 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资建议 公司作为稀缺高速交换芯片龙头，具有较强的市场竞争力和技术创新能力，维持“买入”评级。随着高端芯片的逐步放量和国产化浪潮的推进，公司有望在未来实现盈利增长和估值修复。