20260603-山西证券-盛科通信-688702.SH-以太网交换芯片国产替代先锋_Scaleup超节点需求正在爆发_6页_459kb

盛科通信（688702.SH）总结

核心内容

盛科通信是一家专注于以太网交换芯片设计的国内领先企业，其产品线覆盖园区、数据中心、企业网络和工业网络等多个领域，具备全面的二层转发、三层路由、可视化、安全互联等特性。公司目前在国内商用交换芯片市场占据领先地位，2020 年万兆以上以太网商用交换芯片市场份额达到 2.3%。

主要观点

• 技术优势：公司已推出 12.8Tbps 和 25.6Tbps 高端旗舰芯片，性能可比肩国际竞品，具备较高的架构设计能力，支持新一代网络通信技术。
• 市场前景：受益于 AI 资本开支增长和国产替代进程，公司数据中心高带宽以太网交换芯片有望快速增长。以太网交换芯片市场规模预计从 2025 年的 40 亿美元增长至 2030 年的 140 亿美元以上。
• Scaleup 交换芯片：公司在 Scaleup 交换芯片市场具备卡位优势，是 OISA 生态等核心参与者，其下一代 51.2T 高端芯片有望成为国产算力超节点的关键选择。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入-B”评级，预计公司 2026-2028 年归母公司净利润将显著增长，分别为 0.3/4.2/11.0 亿元，对应 EPS 为 0.08/1.02/2.69 元。
• 风险提示：公司面临传统业务增速放缓、高端芯片放量时间不明确、Scaleup 芯片收入不及预期、供应链风险及持股 5% 以上股东减持等多重风险。

关键信息

市场表现

• 股价走势：2026 年 6 月 2 日收盘价为 265.52 元/股，总股本 4.10 亿股，流通股本 2.03 亿股，流通市值 538.98 亿元。
• 估值数据：2026 年 6 月 2 日收盘价对应的 2026/2027/2028 年 PE 分别为 3255.2/259.2/98.6 倍，P/B 分别为 48.1/40.5/28.7 倍。

财务预测

投资要点

• 业绩预测：公司预计 2026 年净利润将由负转正，2027 年和 2028 年将实现大幅增长，分别达到 420 亿和 1104 亿元。
• 技术路线：公司产品覆盖 100Gbps-25.6Tbps 及 100M-800G 端口速率，具备多平面网络支持能力。
• 市场拓展：公司在 2026 年一季度实现营收 2.5 亿元，同比增长 11.4%，环比下降 22.1%。归母净利润为 -0.2 亿元，环比增长 89.3%。

投资评级说明

• 买入-B：预计涨幅领先相对基准指数 15% 以上。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市分别对应不同的涨幅预期。
• 风险评级：A 为波动率小于等于基准指数，B 为波动率大于基准指数。

总结

盛科通信凭借其在以太网交换芯片领域的深厚积累和技术优势，有望在 AI 资本开支增长和国产替代背景下实现业绩加速。尽管公司目前仍面临传统业务增速放缓和高端芯片放量时间不确定等挑战，但其在 Scaleup 交换芯片市场和 OISA 生态中的卡位优势为其提供了良好的增长潜力。公司未来三年净利润有望显著增长，估值逐步下降，投资价值逐步显现。