深度报告-20231122-国盛证券-盛科通信-688702.SH-交换机芯片_小博通_AI时代有望大放异彩_28页_2mb

盛科通信-U（688702SH）首次覆盖报告：交换机芯片“小博通”国产替代新机遇

核心亮点

• 国内领先的商用交换机芯片厂商，成立于2005年，20年以太网芯片设计经验
• 国内稀缺以太网交换芯片供应商，难以替代和模仿，具有长期技术壁垒
• 最新市值221亿元，估值PS约40倍（2023年11月21日）

主要观点

1. 国产替代机遇：公司交换机芯片正处于国产替代窗口期，在AI超算、车载以太网等领域有巨大需求
2. 技术优势：TsingMaMX系列达到24Tbps交换容量，2024年推出的Arctic系列可支持256Tbps，800G端口
3. 成本优势：相比海外龙头如博通、美满、瑞昱，公司产品具有成本优势，更适合中国市场

核心竞争优势

1. 历时20年技术积累，先发优势显著
2. 产品支持最高800G端口速率
3. 已形成独立自主的芯片设计技术壁垒
4. 符合白盒交换机SDN架构下的高自由度需求
5. 在车载以太网等新兴领域处于国产领先
6. 财务状况改善明显，估值水平合理

投资建议

• 首次覆盖“买入”评级
• 2023年PS约24倍，对应股价118元

增长看点

• AI大模型释放带来算力需求增长
• 白盒交换机市场稳步扩展
• 传统通信行业逐步复苏
• 国产替代战略全面推进

风险提示

• AI发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 国际供应链不稳定

注：数据截至2023年11月，具体投资决策请参考完整报告。