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2016年1月29日投资策略报告总结

核心内容

本报告由联讯证券分析师郭佳楠撰写，研究助理杨学杰协助，重点分析了2016年1月的市场回顾、2月市场展望以及相应的投资策略，并对宏观经济形势、政策走向和行业趋势进行了深入探讨。

主要观点

1. 宏观经济及政策分析

• 中国经济L型：2015年GDP增长6.9%，创1990年以来新低，预计2016年GDP增速在6.6%-6.8%之间。
• CPI与PPI背离：CPI小幅回升，但PPI已连续45个月负增长，工业企业通缩风险加剧。
• 短期降准落空：央行通过多种货币政策工具补充流动性，短期降准预期落空，二季度可能有降准。
• 稳定汇率为首要任务：人民币贬值压力大，稳定汇率成为央行首要任务，降准降息延后。

2. 一月市场回顾

• A股大幅下跌：1月上证综指和深成指创2000年以来最大单月跌幅，分别下跌24.96%和28.29%。
• 估值下移：三大指数估值明显下移，均低于历史均值。
• 行业分化明显：非银金融、银行板块估值趋近历史最低，传媒、计算机、生物医药等行业估值下修。
• 市场风险偏好下降：熔断机制缺陷、大股东限售股解禁、人民币贬值压力等因素加剧资金撤离。

3. 二月市场展望

• 汇市稳定：人民币和港币汇率逐渐企稳，但市场信心仍脆弱。
• 流动性紧张：全球股市联动性增强，A股波动性高。
• 注册制逐步推进：不会一步到位，但定增对市场影响较大。
• 新兴产业保持高增速：大健康、大数据等战略新兴产业将维持较高增长。

关键信息

4. 投资策略

• 短期投资：精选高送转题材，提前布局，选择高资本公积、高未分配利润、低股本的公司。
• 国企改革与供给侧改革：2月两会将推动国企改革与产能清理，关注重组和混改机会。
• 战略新兴产业：重点布局虚拟现实、无人机、智能汽车、服务机器人等。
• 血液制品：行业供不应求，预计未来3-5年价格年涨幅5%-10%，建议逢低长期配置。

风险提示

1. 海外市场剧烈波动风险
2. 央行降准不及预期
3. 基金和保险资金风险偏好持续下降
4. 中国经济增速不及预期
5. 央行票据大幅违约风险
6. 股票市场系统性风险

图表概览

重要图表

• 图表1-5：主要国家GDP同比增速、中国消费支出占比、食品价格变化、PPI负增长、M2同比增速等
• 图表6-12：1月公开市场操作、SHIBOR利率、VIX指数、全球指数跌幅、行业市盈率、人民币贬值、港币贬值等
• 图表13-14：美股与A股相关性、VIX指数变化
• 图表15-17：全球主要指数涨跌幅、行业市盈率变化、A股市场估值
• 图表18-19：人民币贬值加快、离岸与在岸人民币基差扩大
• 图表20-21：港币贬值、外汇储备与外汇占款下降
• 图表22-23：首发与增发公司数量及融资规模
• 图表24-26：沪港通资金、两融余额与上证指数相关性、融资买入比例
• 图表27-28：基金发行与市场关系、新增投资者开户数
• 图表29-30：高送转个股表现、高送转预期较强股票
• 图表31：供给侧改革与国企改革重点股票池
• 图表32：新兴产业重点关注股票池
• 图表33：血液制品重点股票池
• 图表34：2月重要宏观数据

行业分析

重点行业

• 高送转：东方园林、万盛股份、先导智能等
• 国企改革与供给侧改革：铜陵有色、北方稀土、宝钢股份等
• 新兴产业：全志科技、东软集团、四维图新等
• 血液制品：上海莱士、华兰生物、天坛生物等

总结

2016年1月，A股市场遭遇大幅下跌，估值明显下移，行业分化加剧。报告指出，中国经济处于L型增长阶段，传统产业盈利低迷，而新兴产业将保持增长。2月市场信心脆弱，预计两融余额增量有限，沪港通资金采取短线策略。建议投资者短期关注高送转机会，中期把握国企改革与供给侧改革带来的并购重组机会，长期布局虚拟现实、无人机、智能汽车、服务机器人等战略新兴产业，同时逢低配置血液制品等具有稳定增长潜力的行业。报告同时提醒了多种风险，包括海外市场波动、央行降准不及预期、基金与保险资金风险偏好下降等。