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报告摘要

中原证券晨会于2016年1月29日发布，主要分析了航空板块和计算机/软件行业的投资前景与市场风险。会议指出，尽管部分航空公司发布了2015年业绩预增公告，但市场整体仍存在不确定性，投资时机尚未成熟。同时，计算机行业在2015年表现放缓，估值风险依然存在。

业绩预增：多家航空公司发布了2015年业绩预增公告，具体包括：
- 中国国航：预增60-80%（60.51-68.08亿）
- 南方航空：预增110-130%（37.23-40.78亿）
- 春秋航空：预增50-60%（13.26-14.14亿）
- 吉祥航空：预增130-160%（9.84-11.12亿）
增长原因：业绩增长主要得益于加大运力投放和业务量增长（特别是国际航线），以及油价下行带来的成本节约。
现实与数据差异：尽管业绩预增，但实际数据并未完全支持这一增长。例如：
- 中国国航：2015年预计EPS 0.49元，前三季度EPS 0.48元，PE 13.37倍
- 南方航空：2015年预计EPS 0.40元，前三季度EPS 0.47元，PE 16.15倍
- 春秋航空：2015年预计EPS 1.71元，前三季度EPS 1.50元，PE 28.28倍
- 吉祥航空：2015年预计EPS 0.92元，前三季度EPS 0.86元，PE 27.10倍
风险提示：会议重申航空板块“投资时机未到”，并指出以下风险因素：
- 市场未稳，高弹性行业面临较大波动
- 汇率波动未稳，可能影响国际航线盈利能力
- 16年国际航空市场和票价水平是潜在风险点
行业趋势：航空板块整体走势同步大市，但需警惕市场波动对业绩的影响。

业绩增长放缓：2015年计算机行业整体呈现增长放缓迹象，已有107家上市公司公告业绩预告，其中：
- 业绩略增42家
- 预增28家
- 续盈9家
- 扭亏2家
- 业绩略减13家
- 预减9家
- 首亏4家（总计26家，约占1/4）
税收优惠影响：重点软件企业可享受15%的所得税率，而高新技术企业为10%。2013-2014年，A股重点软件企业总计75家，2015年预计有超过一半的企业会受到重点软件企业评比的影响。
估值风险：截至2016年1月27日，SW计算机应用行业PE为81.06倍，远高于：
- 全部A股PE（15.47倍）的5.24倍
- 近3年平均PE（69.78倍）的1.16倍
- 近5年平均PE（56.62倍）的1.43倍
案例分析：以四维图新为例，2013年3月被评为2011-2012年国家重点软件企业，因此在2011和2012年享受10%的所得税率，两年累计所得税优惠不低于2948万元，全年净利润达1.05亿元。