20150528-兴业证券-盛世大联-831566.OC-新三板互联网保险第一股_用O2O颠覆传统车险_19页_1mb

盛世大联（831566）证券研究报告总结

核心内容概述

盛世大联是一家专注于汽车保险代理和汽车后市场服务的公司，成立于2007年5月，是国内领先的互联网汽车服务平台。公司通过线上线下结合的O2O模式，提供车险代理、车管家服务等业务，致力于打造汽车后市场综合服务平台。

主要观点

• 行业前景广阔：汽车后市场具备巨大的发展潜力，预计2020年维修养护市场规模将达到1.4万亿元。随着保有量上升和车龄增长，该行业将成为资本市场的投资热点。
• O2O模式创新：盛世大联首创B2B模式，将车险代理对接至线下门店，通过移动端实现便捷销售，提升效率并降低成本，同时形成产业共赢。
• 车管家服务盈利强劲：车管家业务通过与银行、保险公司等机构合作，为VIP客户提供综合服务，盈利模式清晰，毛利率高达60%，具有较高的变现能力。
• 互联网转型优势明显：公司拥有较强的互联网基因和行业数据积累，通过移动平台实现高效服务，推动业务快速扩张。
• 战略布局清晰：公司未来将重点发展车险O2O业务，同时拓展车管家服务和二手车P2P市场，形成多元化业务结构。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2007年5月
• 主营业务：车险代销、车管家服务
• 股东结构：盛大汽车为主要发起人之一，叶再长为实际控制人
• 股本结构：截止2015年5月，总股本为5660万股，已完成560万股定增

业务模式

• 车险代理：与保险公司合作，通过B2B模式对接线下门店，实现移动端车险销售。
• 车管家服务：为机构VIP客户提供汽车全程代办、维修保养、道路救援等服务，盈利模式清晰且稳定。

财务表现

• 2012-2013年营收和净利润快速增长，2014年受泛鑫事件影响增速放缓。
• 2014年营收9247.48万元，净利润501.94万元。
• 车险代理收入占比从2012年的97.70%下降至2014年上半年的69.32%，车管家业务开始贡献收入。
• 销售费用占比逐年下降，管理费用和财务费用占比变化显著，整体轻资产运营趋势明显。

市场拓展

• 主要覆盖华东地区，尤其是上海、江苏等地，市场份额占比达74%以上。
• 2014年8月至12月，南京APP运营数据显示保费收入从500万增长至1200万。
• 公司计划分批次扩张至全国，预计未来2-3年线下门店数量可达到2万家，保单销售收入有望达百亿。

行业分析

• 汽车后市场空间巨大，预计2020年维修养护市场规模达1.4万亿元。
• 互联网化是后市场发展趋势，O2O模式有助于解决行业信息不对称问题。
• 与A股相关公司相比，盛世大联的PE估值较高，但未来盈利和估值有望实现“双击”。

风险提示

• 移动端代理业务推广不及预期
• 车管家业务推广不及预期

投资评级

• 首次覆盖，给予增持评级：公司处于高速成长期，预计未来盈利和估值将有显著提升，但业绩波动较大，建议密切关注其未来发展。

可比公司估值对比

战略方向

• 车险O2O：通过移动端平台对接线下维修店，实现车险销售的便捷化和高效化。
• 车管家服务：与银行、保险公司合作，为VIP客户提供综合服务，形成稳定盈利模式。
• 二手车P2P：利用公司在汽车维修市场的经验，计划向二手车市场拓展，探索新的增长点。

总结

盛世大联作为新三板互联网保险第一股，凭借O2O模式和车管家服务，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。其业务模式清晰，盈利能力强，且处于行业高速发展的风口，未来有望实现盈利与估值的“双击”。尽管存在推广不及预期等风险，但其在互联网转型和市场拓展方面具有显著优势，值得投资者关注。