20150605-申万宏源-华燕房盟-831496.OC-中国房地产O2O第一股_合理价格区间_28-36元_24页_1mb

华燕房盟（831496）分析总结

核心内容

华燕房盟是一家致力于房地产O2O模式的公司，于2014年11月28日挂牌新三板，被认为是“中国房地产O2O第一股”。公司专注于房地产代理销售、平台信息服务和顾问策划服务，致力于构建“从房到家”的完整生态链，通过互联网工具提升传统房地产服务的效率和体验。

主要观点

1. 房地产O2O转型趋势

• 房地产传统销售模式面临去化压力大、信息不对称、营销成本高等问题，O2O模式成为必然选择。
• O2O模式应实现线上与线下融合，而非替代，通过互联网工具重构传统产业链，提升各方利益。
• 公司构建“全产业链、全覆盖”的O2O商业模式，覆盖新房、二手房、金融、家装、社区服务等多个环节。

2. 公司商业模式与实现基因

• 公司拥有深厚的房地产行业经验及强大的线上技术团队，兼具线上线下资源。
• 管理团队具备20年房地产销售经验，熟悉交易流程和需求，为O2O模式提供坚实基础。
• 线上技术团队曾为绿地、万达、大众点评等企业提供移动端解决方案，具备强大的互联网运营能力。

3. 技术创新与服务升级

• 首推“3D实境看房”产品，实现线上看房，提高购房者效率，降低线下看房成本。
• 通过大数据和云计算技术，构建RTC楼市监测系统和UBD用户行为数据库，提升服务精准度和效率。
• 公司通过“房盟中国”和“云燕安家”系列平台，提供B端和C端服务，实现线上线下的无缝对接。

关键信息

1. 财务表现

• 2014年营业收入为2亿元，过去三年CAGR为43%。
• 归属于母公司的净利润为1209万元，过去三年CAGR为49%。
• 2015年6月5日收盘价为22.10元，市净率14.93，总市值27.63亿元。

2. 盈利预测与估值

• 预计2015-2017年房地产交易相关收入分别为5.06亿元、10.15亿元和18.57亿元。
• 归属于母公司的净利润分别为1870.8万元、2582.1万元和3707.0万元。
• 每股收益分别为0.15元、0.21元和0.30元。
• 预计未来三年收入复合增速为109.9%，净利润复合增速为45.3%。
• 给予公司2015年7-9倍PS估值，合理价格区间为28-36元，对应市值35-45亿元。

3. 产品与服务

• B端产品：“房盟中国”系列，包括房盟通、项目管理、置业顾问、案场管理、电商专员等，助力开发商和中介解决营销、客户管理等问题。
• C端产品：“云燕安家”系列，涵盖3D实境看房、实境家装、金融服务、二手房、社区服务、海外房产等，为购房者提供一站式服务。

4. 市场表现

• 公司O2O房地产电商服务收入占比从2013年的35.53%提升至2014年的63.81%，预计2015-2017年分别达到78.4%、87.1%和92.1%。
• 2015年预计实现注册用户600万，活跃用户85万，日均IP/PV/UV分别为10万、22万、11万。

竞争优势

• 线上线下融合：公司在线上与线下之间实现了较好的平衡，线下资源丰富，线上技术先进。
• 产品创新：通过“3D实境看房”等创新产品，解决传统看房效率低、信息不透明等问题。
• 大数据支持：RTC数据系统和UBD用户行为数据库，为服务提供精准的数据支持。

风险提示

• 云燕安家平台上线速度及推广效果不及预期。
• 产品推广成本超出预期。
• 商业模式被竞争对手快速模仿并超越。
• 楼市或金融环境发生剧烈波动。

可比公司与估值参考

• A股互联网公司：平均市值518亿（互联网信息服务）和321亿（移动互联网服务）。
• A股房地产互联网转型公司：包括世联行、三六五网等，其中世联行和三六五网的营收和净利润增长相对稳定。
• 境外上市可比公司：包括搜房网、乐居、易居中国等，其中易居中国线上业务较为成熟。
• 未上市房地产互联网新锐：房多多和爱屋吉屋，估值分别为124亿元和62亿元。

总结

华燕房盟通过O2O模式实现线上线下融合，构建了“从房到家”的房地产服务生态链，凭借其深厚的行业经验和强大的线上技术团队，在房地产互联网转型中具有明显优势。预计未来三年收入和利润将保持高速增长，给予其合理估值区间为28-36元，对应市值35-45亿元。公司面临的主要风险包括产品上线速度、推广效果及市场波动等。