20240101-国盛证券-高频半月观_需求延续走弱_南华指数再创新高_17页_1mb

报告总结：宏观经济高频半月观察—需求走弱与经济展望

• 核心结论：报告期内（2023年12月18日至31日），宏观经济运行重点在于需求弱化和价格分化，南华指数再创新高。总体经济景气度持续回落，供给端多数工业环节开工率下降，需求端房地产销售环比回升但绝对值仍弱，中观数据如水泥和钢铁需求继续下降。未来需关注政策落地节奏，如地产放松效果、稳增长政策推出，可能包括降息降准。

• 供给变化：上中下游整体开工率多数回落，247家高炉开工率环比降显著，焦化和石油沥青装置开工率下降，PTA开工率小幅上升。下游汽车半钢胎开工偏高但汽车长丝开工率下降，显示工业生产调整。

• 需求动态：房地产销售环比略有好转，但同比降幅收窄，水泥粉磨和钢材需求绝对值创新低。土地成交有所恢复但仍弱，沿海发电耗煤回升。消费方面，汽车销售延续强劲，但新房和二手销售总体疲软，市场修复不足。

• 价格趋势：南华综合指数再创新高，上游资源品分化，如原油微涨、煤炭和铁矿石表现不一。中游工业品价格转跌，水泥持平；消费品如猪肉和蔬菜价格回升。整体价格波动幅度加大。

• 库存与物流：能源和工业金属库存继续减少，沥青库存上升。交通物流中，商业航班数量上行但整车货运流量下降，出口运价波动，CCFI指数回升。

• 流动性分析：年末货币市场利率脉冲上行，央行政策工具投放显著，Shibor分化但整体流动性收紧。债券市场发行放缓，收益率下降。汇率方面，美元指数回落，中美利差倒挂收窄，暗示外部风险。

• 未来展望：近期是经济政策落地关键期，建议紧盯地产政策效果、新刺激措施如降息，以及地方两会GDP目标，以评估经济下行压力及潜在转机。风险包括外部环境变化和政策力度不足。

此总结基于2024年1月1日宏观报告，聚焦高频数据跟踪，强调需求主导的下行压力和政策响应必要性。