20250528-中泰国际证券-泸州银行-01983.HK-盈利与风控双强的地区特色城商行_21页_2mb

泸州银行总结

核心内容

泸州银行是中国唯一拥有泸州老窖和郎酒两个国家级名酒的城市中诞生的城商行，依托白酒特色产业优势，实现盈利与风控双强。公司于2018年在香港联交所主板上市，是西部地区地级市首家上市城商行。截至2024年，泸州银行资产规模超过1,700亿人民币，营业收入同比增长9.2%，其中利息净收入及归母净利润分别增长13.9%和28.3%。公司通过深耕小微融资和白酒产业链金融服务，推动区域经济发展，构建“高效灵活”的营销服务体系，实现持续增长。

主要观点

• 区域优势明显：泸州银行立足于四川省，受益于长江经济带、成渝双城经济圈等多重国家战略，区域经济快速发展为银行提供了良好的发展环境。
• 盈利与风控双优：2020-2024年，公司营收和归母净利润持续增长，不良贷款率稳步下降，拨备覆盖率持续上升，展现出强大的风险控制能力。
• 数字化转型：泸州银行积极拥抱科技，推进数字化转型，构建区域特色数字化服务体系，提升运营效率与客户体验。
• 估值与评级：基于公司核心经营指标优于同业，采用PE及PB估值法并取平均值，给予泸州银行2026年5倍PE及0.6倍PB，目标价为3.0港元，较现价2.7港元有11.1%的潜在升幅，评级为“增持”。

关键信息

公司背景

• 成立于1997年，现为泸州市属国有企业，主要股东包括泸州老窖集团、四川省佳乐企业集团、泸州市财政局等。
• 2018年12月在香港联交所上市，是西部地区地级市首家上市城商行。
• 截至2024年，公司总股本为753百万港元，H股流通股比例为31.97%，总市值为7,337.93百万港元。

投资亮点

• 白酒产业链金融服务：依托泸州老窖，推出“酒好贷”、“白酒原粮贷”等产品，推动白酒产业集群发展。
• 小微金融服务：设立“惠融通”小微贷款中心，推出多种特色产品如“天天贷C”、“政采贷”、“税金贷”等，满足不同客户需求。
• 金融市场业务：积极参与货币市场交易，优化债券投资结构，2024年债券投资规模达397.95亿元。
• 数字化转型：制定《数字化转型战略规划》，完成多个重要信息系统建设，信创系统占比达70%。

财务表现

• 盈利能力：2020-2024年，营业收入和归母净利润年均复合增长率分别为13.36%和21.99%。2024年归母净利润同比增长28.3%。
• 财务规模：2020-2024年，总资产从1,188.9亿增长至1,710.0亿，CAGR为9.5%。2024年存款占比达85.3%，资本充足率13.12%，高于监管要求。
• 流动性与资本充足：流动性比例均高于监管要求，资本充足率保持稳定，拨备覆盖率提升至435.19%。
• 资产质量：不良贷款率从2020年的1.83%下降至2024年的1.19%，不良贷款余额年均复合增长率2.5%。

同业对比

• 在净利差、净息差、ROE等核心指标上，泸州银行优于多数港股上市城商行。
• 预计2025-2027年，公司资产规模将继续增长，净利差保持在2.65%以上，归母净利润CAGR分别为13.2%、13.2%和10.9%。

风险提示

• 区域经济依赖风险：公司业务集中于四川及泸州，区域经济波动可能影响业绩。
• 资产质量波动风险：虽然不良贷款率下降，但小微及区域经济风险仍需关注。
• 同业竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司需持续优化产品与服务。
• 利率下行压力：LPR下调可能导致净息差收窄，影响盈利能力。
• 数字化转型挑战：需持续投入技术与人才，应对数字化转型带来的挑战。

财务数据概览

评级与目标价

• 目标价：3.0港元，较现价2.7港元有11.1%的潜在升幅。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 关键假设：预计2025-2027年，公司营业收入及归母净利润CAGR分别为10.1%、9.1%及8.1%；归母净利润CAGR分别为13.2%、13.2%及10.9%。

总结

泸州银行依托区域白酒产业优势，结合数字化转型与创新金融服务，实现了盈利与风控双强。公司资产规模持续增长，财务指标优于同业，具备较强的市场竞争力。尽管面临利率下行与区域经济波动等风险，但其在资本充足、流动性管理及资产质量控制方面表现良好，预计未来几年将保持稳健增长，值得投资者关注。