20250615-创元期货-国债专题报告_中国财政状况跟踪_23页_1mb

财政收入与支出概况: 报告显示，开年以来财政呈现收入承压、支出加码的特征，财政收支轧差创下2022年以来新高，政府债发行加速是主要支撑。1-4月，一般公共预算收入累计同比下滑，关键收入项如税收收入受影响；支出则保持高增长，尤其民生领域支出占比大，财政赤字扩大。

财政四本账解释: 财政预算体系包括四类账户：一般公共预算（主要安排民生支出，收入以税收为主，税收占比约80%）、政府性基金预算（主要用于特定公共事业，收入以国有土地出让金为主）、国有资本经营预算（占比较小，针对国企收益）、社会保险基金预算（用于社保支出，收入来源包括保险收入和补贴）。一般公共预算收入最大，政府性基金预算收入次之。

政府债发行进展: 今年计划发行政府债总额1336万亿（赤字债占比大），同比多增22万亿；截至6月底，累计发行进度48%，远高于上年水平。实际财政支出高增速需依赖收入提升或债券增发来维持，年内剩余发行空间有限，仅为7000亿元。财政靠前发力拉动需求，但收支差额扩大。

关键启示: 财政政策强调扩表，依赖债券发行支撑支出， Manage收入下滑风险。