从日本经验看我国当前投资机会：启示篇-20231016-国联证券-15页_580kb

从日本经验看我国当前投资机会总结

核心内容

本报告基于日本产业结构调整与全球化战略的经验，结合中国当前的经济转型背景，提出A股投资的新方向。报告指出，中国正面临经济增速换挡期，产业结构升级和消费理性化趋势成为主要方向。同时，企业出海和“一带一路”战略为出口和全球化提供了新的增长机会。

主要观点

1. 产业结构转型：高端制造与消费

• 高端制造：

  • 日本在低速增长期，推动制造业从劳动密集型向高附加值的半导体、医药生物等产业转型。
  • 中国未来产业结构转型将聚焦信息技术和医药生物，尤其是半导体、医疗设备、AI相关细分行业。
  • 建议关注半导体制造企业（如中微公司、至纯科技、韦尔股份）和创新药及医疗器械龙头企业（如恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗）。

• 消费领域：

  • 日本经济走弱时，平价消费行业表现突出，如快餐、便利店、平价服饰、啤酒等。
  • 中国消费理性化趋势显著，建议关注平价消费相关企业（如九毛九、海澜之家、燕京啤酒）。

2. 全球化战略：“一带一路”倡议

• 中国企业走出国门，是应对国内市场饱和和增强国际竞争力的重要举措。
• “一带一路”为能源、工业、基础设施等领域的国际合作提供了广阔平台。
• 建议关注参与“一带一路”建设的出口型企业，如阳光电源、三一重工、徐工机械等。

关键信息

产业结构转型相关

• 半导体行业：

  • 中国半导体市场持续增长，2022年销售额达1857亿元，占全球市场份额31.8%。
  • 国产替代逻辑支撑未来发展，重点关注抛光垫、电子特气、光刻胶、刻蚀机、CMP设备、清洗设备、射频前端、MCU、EDA软件、IGBT等细分领域。

• 医药行业：

  • 日本医药政策推动了医药企业向创新药转型，如武田制药、中外制药、泰尔茂等。
  • 中国医药企业面临类似挑战，建议关注创新药龙头（如恒瑞医药）和医疗器械企业（如迈瑞医疗、联影医疗）。

• AI行业：

  • AI需求带动算力增长，重点关注光模块企业。
  • 海量参数模型（如GPT-3）对算力需求激增，推动光模块和GPU行业。

全球化战略相关

• 能源合作：

  • 中国在核电、新能源、电网等领域具备技术优势，可为“一带一路”沿线国家提供解决方案。
  • 建议关注新能源相关企业，如阳光电源、隆基绿能、天合光能等。

• 工业合作：

  • 中国拥有强大的制造能力和性价比高的工程机械产品，有利于在“一带一路”沿线国家拓展业务。
  • 建议关注工程机械龙头企业，如三一重工、徐工机械。

• 出口链：

  • 高端制造业和技术导向型产品成为出口增长的核心驱动力。
  • 建议关注海外营收占比高的企业，如中微公司、至纯科技、韦尔股份等。

建议关注的标的汇总

风险提示

• 技术挑战和不确定性：高科技转型存在技术瓶颈和不确定性。
• 资金和投资不足：产业结构调整需要大量资金支持，投资环境不稳定可能影响发展。
• 结构性挑战和转型困难：如产能过剩、环境污染、劳动力市场问题等，可能阻碍产业升级。
• 外部环境和地缘政治因素：国际贸易摩擦、经济制裁、地区冲突等可能对中国企业出海造成影响。

作者信息

• 分析师：杨灵修（S0590523010002），张晓春（S0590513090003）
• 联系人：付祺泰（fuqt@glsc.com.cn）

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