20230922-东海证券-国际视角下的房地产供需研判_从日本经验看我国房地产需求量_33页_1mb

报告分析总结

日本经验顯示，1990年代房地产泡沫破裂后，房地产销售快速修复并维持高位，但受人口负增长、城市化进程停滞和老龄化加速影响，2005年后新房销售显著下降，市场进入存量时代，二手房占比主导。因素包括：政策过快收紧、内需疲软、企业利润下滑等。

中国与日本相比，当前总人口及城镇化仍处加速阶段，拥有更大城市化空间和更高经济增长率。中国居民收入增速高于日本，经济基本面更优，预计房地产需求仍将保持一定规模，主要由城镇化和改善性需求支撑，但未来需求总量可能因人口下降而缓慢下降。

与20年高速城镇化期相比，中国房地产销售可能减少，但不会出现大幅下滑。供给端，新房新开工与适龄劳动人口拐点大致同步，但商品房供给韧性较强；需求端，政策松绑或有助于市场回暖，但需关注政策执行。

风险包括：海外地缘政治变化、居民收入不及预期、房企债务风险超预期，可能抑制房地产复苏。