20230702-国联证券-国联策略周报_从日本_低增长_时期经验看中国投资_32页_1mb

投资策略专题：从日本“低增长”时期经验看中国投资

1 宏观经济：外部挑战与内部转型

关键挑战

• 外部环境：受中美贸易摩擦影响，产业链受外部大宗商品价格冲击；曾经历石油危机等外部冲击。
• 内部问题：
  • GDP增速放缓、居民杠杆率过高导致资产负债表收缩
  • 社会老龄化、青年就业压力大
  • 人口增长率持续下降
• 货币与债务：中国杠杆率接近日本泡沫时期水平，债务问题待解
• 政策应对：货币政策松紧有度，坚持“跨周期调节”，避免流动性危机

2 行业机会：高端制造与平价消费

高端制造

• 国产替代：关注光通信、半导体、医疗设备龙头，如基恩士、大金工业等
• 工业自动化：老龄化背景下，工业机器人领域（发那科、安川电机等）长期受益

消费领域

• 平价消费赛道：迅销、无印良品等模式可参考，关注巨子生物、珀莱雅等
• 悦己消费：医美、功效护肤领域，爱美客、华熙生物等龙头值得关注

全球化布局

• 海外营收占比：关注A股中市值500亿以上且海外收入超30%的公司

3 当前市场跟踪：经济复苏与风险

全球市场

• 股市：国内外股市普遍回暖，周期风格表现突出
• 债市：美债利率倒挂加深，美联储加息路径存在不确定性

行业动态

• 消费强劲复苏：端午假期文旅消费超疫情前水平
• 家居消费：国务院发布促进家居消费措施，政策组合拳蓄势待发
• 医药生物：老龄化加速推动医疗器械需求，北向资金净买入居前

风险提示

• 经济超预期下行风险
• 稳增长政策不及预期
• 地缘政治超预期波动
• 市场超预期波动