20210430-华创证券-华泰证券-601688.SH-2021年一季报点评_业绩总体稳健增长_投行业务表现亮眼_5页_677kb

华泰证券2021年一季报总结

核心内容概述

华泰证券（601688）在2021年一季度实现了业绩的稳健增长，营业收入和归母净利润均同比增长，体现出公司在复杂市场环境下的抗压能力。报告重点分析了公司各项业务的表现，特别是投行业务的显著增长，以及金融科技对业务发展的推动作用。

主要财务数据

• 营业收入：87.88亿元，同比增长28.02%
• 归母净利润：33.09亿元，同比增长14.58%
• 加权平均ROE：2.54%，较上年度同期增加0.21个百分点
• 每股盈利（EPS）：1.38元（2021年预期）
• 市净率（PB）：1.05倍（2021年预期）
• 目标价：22.87元
• 当前价：16.03元

主要观点

1. 业绩稳健增长

公司一季度业绩表现优于市场平均水平，主要得益于经纪业务、利息业务和投行业务的共同发力。尽管权益市场整体下行，但公司通过优化业务结构和提升运营效率，实现了高于市场的收入增长。

2. 经纪业务表现突出

• 手续费净收入：17.85亿元，同比增长17.89%
• 全市场股票日均交易额：9437亿元，同比增长9.8%
• 公司在零售及机构客户双轮驱动下，经纪业务收入高于市场平均。

3. 利息业务大幅增长

• 利息净收入：9.45亿元，同比增长112.06%
• 买入返售金融资产：234.52亿元，同比增长20.04%
• 融出资金：1123.08亿元，同比增长9.49%
• 利息业务增长显著，显示公司融资业务能力提升。

4. 投行业务受益于注册制改革

• 投行业务收入：9.4亿元，同比增长146.01%
• IPO承销规模：64.17亿元（上年同期为0亿元）
• 增发承销规模：245.46亿元，同比增长582.4%
• 公司债和企业债承销规模：360.34亿元，同比增长67.02%
• 注册制改革带来显著业务红利，推动投行业务收入大幅增长。

5. 自营业务稳定增长

• 自营业务收入：39.89亿元，同比增长20.48%
• 投资收益：29.08亿元，同比下降24.62%
• 公允价值变动损益：10.81亿元，上年同期为-5.47亿元
• 权益市场下行背景下，公司自营业务仍保持增长，体现出较强的市场适应能力。

6. 资管业务短期承压

• 资管业务收入：7亿元，同比下降17.29%
• 尽管短期表现不佳，但长期来看，居民理财搬家及资本市场深化改革的逻辑不变，资管业务仍有增长潜力。

关键信息

估值与投资建议

• 2021年PB估值：1.6倍
• EPS预期：1.38元（2021）、1.50元（2022）、1.75元（2023）
• BPS预期：15.31元（2021）、16.31元（2022）、17.47元（2023）
• PB预期：1.05倍（2021）、0.98倍（2022）、0.92倍（2023）
• ROE预期：9%（2021）、9.22%（2022）、9.99%（2023）
• 投资评级：推荐（维持）

风险提示

• 创新业务发展受阻
• 金融监管趋严
• 新冠疫情反复
• 市场风险偏好下行

财务预测表（部分关键指标）

信用减值损失分析

• 一季度计提信用减值损失：3.28亿元，同比大增2881.82%
• 占归母净利润总额：9.91%
• 与2020年季均信用减值损失：3.27亿元相当，说明公司风险控制能力良好。

金融科技投入

• 金融科技投入位居行业第一，有助于提升协同效能和业务创新能力，是公司未来发展的核心驱动力。

团队信息

• 组长、分析师：徐康（英国纽卡斯尔大学经济学硕士）
• 分析师：张径炜（西南财经大学保险会计硕士）
• 金融行业研究主管：洪锦屏（华南理工大学管理学硕士）
• 助理研究员：张慧（澳大利亚莫那什大学银行与金融硕士）

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性或完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。