20250629-国信期货-有色（氧化铝）2025年半年报_氧化铝价格仍受供应过剩预期压制_谨防突发事件打开上方空间_19页_3mb

国信期货氧化铝2025年半年报总结

市场分析核心观点

1. 供应过剩叠加原料风险

   • 氧化铝价格长期受累于供应过剩预期，2025年下半年国内600万吨新产能集中投产，电解铝需求增量有限，海外增量释放节奏较慢，加剧过剩格局。
   • 铝土矿供应依赖几内亚（占比超70%），雨季（7-9月）发运量下降及9月公投带来的政策不确定，可能引发短期供应扰动。

2. 价格波动区间

   • 预计氧化铝期货价格宽幅震荡，运行区间 2600-3300元/吨，长期下行压力与短期扰动并存。

3. 成本支撑与驱动因素

   • 成本线成为价格底部支撑，目前进口矿石价格已跌至低位（74美元/吨），若雨季后需求回升或地缘冲突导致矿价上涨，可能推升氧化铝成本。
   • 氧化铝厂盈利修复至340元/吨，但整体利润水平（200-400元/吨）将受供应过剩和成本波动限制。

关键风险与策略建议

风险提示：

• 矿端突发事件（几内亚雨季/政局问题）、新产能释放不及预期、地缘争端。
  策略建议：
• 逢高沽空为主，警惕宏观事件驱动的短线做多机会。
• 原料成本接近区域，下游企业可买入套保锁定采购成本。

数据要点

• 供应端：2025年国内新增氧化铝产能1320万吨，四季度集中投产；海外增量主要集中在印度（250万吨）。
• 需求端：电解铝产能天花板（4500万吨），国内需求增量空间有限；出口依赖价格优势，但内外价差收窄已导致出口增速放缓。
• 成本端：氧化铝平均完全成本2866元/吨，铝土矿进口依赖度高，几内亚矿石增量或推动成本上移。