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食品饮料行业：复盘2018年贸易战对资产定价的影响

核心内容

2018年中美贸易战后，食品饮料行业资产定价经历了显著上涨，主要受益于宏观经济复苏、流动性宽松及内需政策的推动。当前贸易战环境下，行业虽面临新的挑战，但整体仍具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 历史回顾

   • 2018年贸易战对食品饮料行业冲击相对较小，主要因该行业出口占比低。
   • 2018年之后，行业迎来业绩恢复，资产价格重估，板块涨幅显著高于同期上证综指。

2. 当前环境对比

   • 相同点：国内刺激内需政策持续加码，关税冲击导致部分国际资金回流，食品饮料行业受冲击小于其他制造业。
   • 不同点：消费驱动力转向创新与体验，贸易战冲击面扩大，原材料成本波动风险增加；财政政策更加积极，货币政策基数有所变化。

3. 投资策略

   • 预计2025年宏观经济将继续复苏，内需在经济增长中比重上升，推动食品饮料行业增长。
   • 流动性环境利好资产定价，食品饮料板块估值有望进一步提升。
   • 推荐顺周期板块（如白酒）和景气赛道（如休闲食品），重点推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等企业。

关键信息

2018年贸易战后食品饮料板块表现

• 2018年10月31日至2021年5月30日，食品饮料行业加权平均收盘价从21.29元上涨至68.48元，涨幅达221.6%。
• 期间，社零增速持续高于GDP增速，显示内需对经济的支撑作用增强。

流动性宽松政策

• 2018-2020年，央行累计降准12次，释放长期资金约8万亿元，为行业估值重塑提供良好环境。
• 存款准备金率从14.5%降至9.5%，利率从4.35%降至3.1%，流动性宽松明显。

内需政策推动

• 国家持续出台刺激内需政策，如“汽车下乡”“家电以旧换新”、建设国际消费中心城市等，推动消费复苏。
• 2023年，最终消费支出对GDP贡献率达98.4%，成为经济增长的重要支撑。

产业结构变化

• 食品饮料行业工业增加值占比略有下降，但受内需政策推动，行业整体仍保持稳定增长。

行业重点公司盈利预测与评级

未来3-6个月行业大事

• 2025-04-15：金徽酒一季报披露
• 2025-04-16：东鹏饮料、千禾味业一季报及年报披露
• 2025-04-18：贝因美一季报披露
• 2025-04-19：甘源食品年报及一季报披露
• 2025-04-22：三全食品年报披露、燕京啤酒年报披露

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 食品饮料需求消费恢复不及预期
• 外资流入不及预期
• 原材料成本上涨过高影响企业利润

行业评级体系

• 看好：行业指数相对市场基准指数收益率5%以上
• 中性：收益率介于-5%至5%之间
• 看淡：收益率低于-5%

分析师简介

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验
• 王洁婷：普渡大学硕士，从事食品饮料行业研究，覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉等领域

联系方式

• 北京：金融大街5号新盛大厦座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526

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