20250416-东兴证券-食品饮料行业_复盘2018年贸易战对食品饮料行业资产定价的影响_14页_1mb

报告摘要

2018年中美贸易战后，食品饮料行业经历了显著的资产定价波动和业绩恢复。当前贸易战环境下，食品饮料行业与2018年有相似之处，也有不同点。整体来看，行业资产定价更多受到宏观经济复苏和流动性充裕的影响，而非产业结构变化。

2018年贸易战后行业表现
- 食品饮料板块在2018年后迎来一轮显著上涨，涨幅超过221.6%，远超同期上证指数涨幅（38.9%）。
- 行业业绩恢复主要由宏观经济复苏带动，以及流动性宽松带来的资产配置和价格重估。
当前经济环境与2018年对比
- 相同点：
  - 国家继续加码刺激内需政策，支撑宏观经济增长。
  - 关税政策对美国经济短期冲击，可能促使国际资金回流。
  - 食品饮料行业受关税冲击小于出口占比较高的制造业行业。
- 不同点：
  - 消费驱动力转向创新和体验，不再依赖城镇化和消费升级。
  - 本轮贸易战冲击面更大，可能带来原材料成本波动。
  - 当前财政政策更加积极，财政赤字率提升至4%，较2018年2.6%有所增加。
投资策略
- 预计2025年宏观经济整体恢复，内需对GDP贡献提升，食品饮料行业估值有望重估。
- 推荐顺周期板块（如白酒）和景气赛道（如休闲食品）。
- 重点推荐企业：贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜。

公司	EPS（元）	PE（24A/25E/26E）	PB	评级
贵州茅台	68.64/75.19/83.18	22.70/20.72/18.73	8.40	强烈推荐
盐津铺子	2.36/3.03/3.79	36.51/28.49/22.76	12.80	强烈推荐
涪陵榨菜	0.76/0.83/0.92	20.40/16.54/14.91	1.81	强烈推荐

相似点：
- 国家持续刺激内需，推动经济增长。
- 外资可能回流，对A股配置增加。
- 食品饮料行业受关税冲击小于其他制造业。
不同点：
- 消费驱动力转向创新与体验，不再依赖传统增长因素。
- 本轮贸易战冲击范围更广，可能引发原材料成本上涨。
- 财政政策更加积极，赤字率提升，传递出更强的政策支持信号。

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间
- 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上