8月金融数据点评：信贷增长略超预期，专项债助力有所减弱-20190912-东吴证券-12页_1mb

8月金融数据总结

核心内容

2019年8月金融数据整体表现略超预期，显示信贷和社融小幅回暖，M2增速略有回升。央行数据显示，8月新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增665亿元；社会融资规模增量为1.98万亿元，同比多增376亿元；M2余额同比增长8.2%，环比上升0.1个百分点。

主要观点

1. 新增信贷：企业贷款贡献较大，居民贷款有所回升

• 总体情况：8月新增信贷略超预期，主要得益于居民和企业贷款的回升。
• 分项分析：
  • 居民部门贷款增加6538亿元，同比减少474亿元，其中短期贷款同比减少600亿元，中长期贷款同比增加125亿元。
  • 企业部门贷款增加6513亿元，同比多增386亿元，短期贷款同比少减1393亿元，中长期贷款同比多增860亿元。
• 结构优化：长期贷款增加，贷款结构有所改善，可能与LPR改革后贷款利率下行和项目审批提速有关。
• 压力因素：外部需求压力仍大，房地产行业受融资渠道受限、销售疲软及拿地热情下降影响，信贷需求和结构优化仍面临挑战。

2. 社融：非标三项助力回暖，专项债支撑减弱

• 总体情况：8月社融规模增量为1.98万亿元，同比多增376亿元，社融增速保持稳定。
• 分项表现：
  • 信贷拖累：信贷对社融拉动为8.42个百分点，略低于7月。
  • 非标三项改善：委托贷款拉动回升0.04个百分点，未贴现银行承兑汇票拉动回升0.05个百分点。
  • 专项债影响：地方政府专项债对社融拉动为1.42个百分点，较7月下降0.06个百分点，且9月专项债发行额度有限，预计对社融支撑将进一步减弱。
• 其他融资：企业债券融资对社融拉动保持稳定，整体仍对社融形成支撑。

3. M2：增速小幅回升，货币政策维持宽松

• 总体情况：8月末M2余额193.55万亿元，同比增长8.2%，环比上升0.1个百分点。
• 拉动因素：存款增长和社融回暖共同推动M2增速回升。
• 未来展望：9月6日央行宣布降准，预计货币政策将继续宽松，M2增速可能进一步回升。

关键信息

• 信贷结构优化：企业中长期贷款和居民长期贷款增加，显示信贷结构有所改善。
• 专项债发行节奏：专项债发行高峰提前，8月拉动减弱，9月支撑有限。
• 非标融资改善：委托贷款和未贴现银行承兑汇票拉动回升，信托贷款保持稳定。
• M2增速趋势：M2增速在7、8月保持低位，预计9月仍可能回升。
• 风险提示：监管政策可能超预期强化，中美贸易摩擦持续，避险情绪或高企。

未来展望

• 信贷：8月表现略超预期，但中美贸易摩擦和房地产融资收紧可能对后续信贷形成拖累。
• 社融：非标三项仍有下行空间，专项债支撑减弱，预计社融仍将面临一定压力。
• M2：9月货币政策宽松，M2增速可能继续回升。

风险提示

• 监管政策可能超预期强化。
• 中美贸易摩擦持续反复。
• 避险情绪或高企，影响市场信心。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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