20221015-东吴证券-海天味业-603288.SH-理性看待食品添加剂_舆论风波不改龙头长期竞争力_10页_671kb

海天味业（603288）总结

核心内容

海天味业近期因酱油添加剂问题引发舆论关注，公司已多次发布澄清公告，强调其产品线丰富、国内外产品标准一致，并未涉及实质性食品安全问题。公司作为调味品行业龙头，具备强大的渠道力和产品布局，短期舆论风波不影响其长期竞争力。

主要观点

• 舆论澄清：公司已通过多次声明澄清添加剂事件，强调其产品在国内和国际市场均有不同档次，均含食品添加剂和零添加产品，不存在“双标”问题。
• 产品多元化：公司产品线涵盖零添加和普通产品，满足消费者不同需求。零添加产品性价比高，而味极鲜特级生抽虽含添加剂，但单价更低且鲜度更高。
• 国际标准差异：各国食品添加剂标识制度不同，但海天同一产品在国内外的内控标准一致，日版味极鲜特级生抽同样符合标准，且价格更具竞争力。
• 行业格局与增长：2021年中国调味品市场规模达4594亿元，海天味业市占率领先。预计2022-2024年公司收入和净利润将持续增长，对应PE逐步下降。
• 渠道与成本：B端渠道占比约40%，注重性价比和口味稳定，受舆论影响较小。部分原材料价格回落，有助于缓解成本压力。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

财务数据概览

• 资产负债表：流动资产和非流动资产逐年增长，负债合计也在增加，但资产负债率逐步下降。
• 利润表：营业总收入和净利润持续增长，毛利率和归母净利率稳定，EBIT和EBITDA均呈上升趋势。
• 现金流量表：经营活动现金流增长显著，投资和筹资活动现金流保持负值，但现金净增加额逐年上升。

风险提示

1. 疫情反复风险
2. 行业竞争加剧
3. 食品安全风险
4. 原材料成本大幅上涨

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：增持

财务指标

产品线与市场分析

• 产品多样性：海天味业提供零添加和普通产品，满足不同消费者需求。
• 添加剂合规性：食品添加剂并不等于非法添加物，符合国家食品安全标准。
• 国内外标准一致性：海天产品在国内外均遵循严格的质量控制，不存在“双标”问题。
• 市场地位：海天味业作为调味品行业龙头，市占率领先，具备较强行业竞争力。

结论

海天味业在舆论风波中保持了良好的应对，强调其产品合规性和市场竞争力。公司产品布局完善，渠道力强，未来增长可期，维持“增持”评级。