20231212-安信国际证券-瑞浦兰钧-00666.HK-IPO点评_瑞浦兰均_3页_726kb

瑞浦兰均（0666HK）IPO点评报告摘要

公司概览

• 背景：青山系电池企业，专注动力与储能电池领域。
• 市场地位：
  • 全球储能电池按装机量排名第四（2023上半年）；
  • 中国动力电池按装机量排名第十。

财务表现

• 收入：2020–2022年收入复合增长率3019%，2023上半年收入同比增长64.2%；
• 盈利能力：连续亏损，尚未实现盈利，2023上半年归母净利-71亿元；
• 毛利率：6月份毛利率为41%，受一次性折扣和动力电池销量下滑影响，储能业务毛利率为正。

行业状况与前景

• 市场预期：
  • 动力电池市场预计2027年复合年增长41.1%；
  • 全球储能电池市场预计2027年复合年增长53.7%，但增速较往年放缓；
• 竞争环境：行业竞争激烈，产能过剩风险增加，截至2023年6月产能达352GWh，并持续扩产。

优势与机遇

• 客户群：中国十强新能源车企中入选10家，储能变流系统及集成商前十强中占多数。
• 研发与产能：背靠青山集团在原材料方面有优势，积极提升产能，奉行“双聚焦”战略。
• 技术水平：采用创新技术如SCL模切技术、可拆卸CTP技术。

弱项与风险

• 经营历史短：成立于2017年；
• 尚未盈利：面临无法转嫁成本及价格波动风险，缺乏盈利测算及模型验证；
• 订单延迟：订单积压少于预期，变现不确定性强；
• 市场放缓：需求不及预期，存在估值悲观调整可能。

发行所得款用途

• 产能扩张：约80%用于扩大锂离子电池产能；
• 研发投入：约10%用于研发；
• 资金储备：约10%用于营运资金。

投资建议

• 定位评估：新兴厂商，背靠青山，有客户与产能优势；
• 估值与风险：市价442亿港元，估值偏高，IPO评分49/100；
• 建议：观点中性，不强推，建议谨慎投资。